股市的投機性太強,會最終毀掉一輪像樣的反彈

——財經專家郭田勇、侯寧談中國股市和全球金融

2008年09月19日14:33  

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郭田勇、侯寧做客強國論壇
  編者按9月19日10時,中央財經大學中國銀行業研究中心主任、教授郭田勇、著名財經評論家侯寧做客人民網強國論壇,以華爾街的動蕩與全球金融市場走向為題與網友進行在線交流。



  摘要

  ● 中國相對來講,股市跌了這麼大,對股民帶來的損失非常大,但是對整個社會的沖擊沒有西方市場化程度高的國家這麼大。

  ● 我們也不能判斷股市會因此而形成一個反轉之勢或者說會形成新一波的牛市,但是,它至少對股市是一劑強心針,應該能走一波很不錯的行情。

  ● 大小非問題上出爾反爾,言而無信,這才是導致市場缺乏信心的根本原因,如果中國股市過不了大小非這一關,那麼今后就不可能再有什麼大的牛市。

  ● 股指雖然在去年漲的很凶,但市場中像內幕交易、股價操縱,以及類似像您所說的這類現象層出不窮,而真正的公司治理、業績增長,監管效率等方面都無法跟上,正是這些奠定了中國股市暴漲暴跌的悲劇格局。

  ● 三鹿事件是中國民營經濟發展史上最為卑劣的一次歷史記錄,表面看它傷害的只是一些無辜的孩子,傷害的只是中國奶制品業,但本質上它傷害的是中國民族經濟的信用。

  ● 不斷透支的結果才導致了在美國次級債上資金鏈的最終斷裂。這就像一個習慣於靠借債為生的人一樣,一旦某一天在某一個債務上發生問題,那麼這個人必然會介入眾人索債的悲慘境地。

  ● 一方面我們未來一定要鼓勵金融創新,因為創新是整個金融業發展的動力所在,但是另外一個方面,我們也要在創新的同時,做好風險的掌控,盲目地去進行金融創新的話,就有美國次貸危機的前車之鑒。

  ● 這對我們未來對政府的外匯儲備的投資也是一個提醒。畢竟“兩房”債,盡管有政府背景,但是並不完全等同於國債,這裡面的風險仍然是有差異的。

  ● 經過這次次貸危機以后,未來會有利於我們金融機構在走出去的同時,吸取此次危機中我們本身投資的一些教訓,以及它國和金融機構的教訓,為我們未來的國際化進程平穩、有序地推進創造條件。

  訪談全文

  【郭田勇】:各位網友大家好,非常高興今天有機會到人民網來和大家進行交流。

  【侯寧】:各位網友大家好!今天很高興來到強國論壇,這是我第三次來強國論壇,感到很親切。大家有什麼問題盡管提問! 

現在救市應該是亡羊補牢,還不能說晚

  [59.50.206]:格林斯潘說中國股市已崩盤了,二位專家認同否???認同否??? 

  【郭田勇】:我們考慮到中國前一段時間股市跌幅的話,從6000多點,可以說是飛流直下三千尺,快跌到一半了。按照估值的絕對跌幅來講,可以說是崩盤的狀態。我們考慮到中國有什麼特點呢?我們的經濟和金融結構和西方國家並不相同。 

  我們的資本市場、股市這一塊在整個社會經濟中,比如在我們資源配置中所佔的比例還並不是特別高,比如在美國,它的銀行業非常弱,儲蓄存款非常少,主要依靠資本市場來配置金融資源,這就是西方發達國家。所以它的股市一旦升幅跌下來以后對全社會帶來的沖擊大一些。中國相對來講,股市跌了這麼大,對股民帶來的損失非常大,但是對整個社會的沖擊沒有西方市場化程度高的國家這麼大。 

  所以我們大概可以容忍下跌的幅度或者崩盤的點更高一些。如果按照一般的講,什麼叫股災呢?按照西方國家的概念,股市跌下一個30%到40% ,那就算是股災了。如果這麼衡量的話,我們早已經進入到股災的狀態了。但是,我在想,隨著我們這一次中央這幾項利好政策出台,說明什麼呢?資本市場未來將越來越成為社會主義市場經濟體系的一個很重要的組成部分。如果資本市場總是處在一種低迷的或者是一種沒有活力的狀態,我想,它也將對延緩或者對我們整個社會主義市場經濟的完善起到一種拖累的作用。 

  [222.143.25]:股市是否因為此次政府利好而走出熊市?中國經濟是否會在年底軟著陸?

  【郭田勇】:這一次是有關方面合力出台了一個重大利好政策,也算是一次政策組合拳,既再次降低交易成本,同時,國有企業進廠進行回購股份,同時,國有銀行大股東也繼續增持股份。在短期內,的確市場的供求關系發生了很大的變化,新進倉的資金量會非常大。當然,我們也不能判斷股市會因此而形成一個反轉之勢或者說會形成新一波的牛市,但是,它至少對股市是一劑強心針,應該能走一波很不錯的行情。 

  當然,對於中國經濟是否會軟著陸,一般來講,軟著陸是說經濟在增長速度非常高的時候,朝增長平穩這個狀態進行回落。其實從中國經濟來看,的確從2007年GDP達到11.4%的增長,我們認為增長速度過快了一些,所以經濟本身的增長速度,從今年來看,也正在不斷地回落。從這個過程來看,我們也可以認為是一次軟著陸的過程。但是,我們仍然還是擔心,一個是回落的幅度過大,所謂回落幅度過大,也就是我們現在所謂的防止經濟下滑的問題,我們從一個經濟增長率高點上回得比較多,擔心經濟下滑的問題。從中央政府以及宏觀調控各部門現在相繼出台的政策來看,比如,央行前些天剛剛採取了兩率齊降的方式,為了控制通貨膨脹前提下,防止經濟出現下滑。 我個人分析,從未來來看,通過減稅、減輕企業負擔,我們的財政政策未來出台的力度仍然會比較大。我想在種種財政的、貨幣的以及其它方面的政策綜合作用之下,中國經濟應該走向或者進入一種軟著陸的狀態,就是我們的經濟會重新趨於一個低通貨膨脹情況下達到穩定健康增長的狀態。 

  [翠鳥1]:請問嘉賓,印花稅單邊征收能挽救A股嗎? 

  【郭田勇】:“挽救”這個詞匯有些言之為過,或者對它的期望太高。因為印花稅前段時間降過一次,這次改為單邊,相當於再次降印花稅。從降低交易成本來看,的確能夠使A股交投更活躍。但是從A股市場來說,它本身還是要治市與救市並舉。 

  所謂救市,就是我們感覺從供求關系來看,未來的大小非,新增加的供給量還是非常大的。從這種情況來看,單單降低印花稅,並沒有辦法改變股票市場中的供求關系。當然,再加上如果我們的各大企業或者是國有股東、發起人持有這些股份,如果他們不但不向外拋售,還能夠主動進行一些回購的話,這一點是一個很實質性的對A股利好消息。 

  咱們現在都擔心它向外拋售,一拋售以后,就使得供求關系短期內發生改變,推動大盤向下走。但是,現在很多國有企業,不但不拋售,而且還開始進行回購,這樣的話,能夠使得股票市場的供求關系發生一種改變。我覺得這個政策是比印花稅更重要的一個利好。 

  [迷石之翁]:請問來賓:現在救市是不是晚了點? 

  【郭田勇】:現在救市應該是亡羊補牢,還不能說晚。救市要看市場的走勢與市場合理估值所出現的偏離度。這句話什麼意思呢?有人可能認為,在大盤跌到3000點的時候,政府就應該救市。但是,我們要知道,大盤跌到3000點的時候,可能市場各方機構對大盤未來的合理估值的預期並不相同,可能有很多機構的投資者認為估值還是偏高,所以他仍然有一些做空的動力。也有一些投資者認為偏低了,他還想做多。 

  這樣各方的分歧比較大,就使得整個市場的交投呈現一種活躍的狀態,因為隻有有人買有人賣才能呈現一個活躍的市場。到了跌破2000點以下的時候,反而在市場中形成了一種一致看空的狀態,大家可能覺得是很奇怪的事,為什麼3000點的時候有人看多,有人看空,到了2000點一致看空了呢?就是因為破了2000點以后,無論是多投還是空投,大家出現信心上的崩潰,發生一種恐慌性的心理,對股市出現信心式的崩潰,所以一致看空,這樣容易使股市出現一種超跌的狀態,然后各個股票的市場估值發生更加偏離的合理估值的水平。 

  在這種效應下,市場恐慌情緒彌漫,過度地看空,所以,我們覺得出現了群體性的非理性的狀態。在這種狀況下,政府有關部門就要糾正市場本身的錯誤,因為市場本身的確在這種過度調整、過激反應的情況下,本身是存在一些市場的錯誤。所以,救市其實在我來看就是一種糾錯機制,糾正市場本身的一種自我強化的惡性循環,導致股票價格整個出現一種過於被低估的狀態。所以,救市是對這種錯誤狀態的一種糾正。

  從前段時間來看,特別是上禮拜的走勢來看,本身內部就出現我剛才說的這些問題,再加上美國國際金融市場出現我們剛才說的雷曼兄弟破產這些問題,幾重效應下使得國內市場的問題正在加劇,超跌狀態正在加劇,所以,我想政府在此時出手救市還是非常及時的,也是非常有必要的。

  

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(責編:強國論壇)
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