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溫和通脹:上限在哪裡?
金三林
  2004年08月18日08:39 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  投資過熱的喧囂還未散去,對通貨膨脹的討論又開始升溫。因為,上半年和1-7月CPI分別比去年同期上漲了3.6%和3.8%,而6、7月CPI同比更分別上漲了5.0%和5.3%。有關部門稱,目前市場價格上漲還在可控范圍﹔但另一方面又稱,下半年價格漲幅難以顯著回落。人們又開始擔心起來,而擔心的焦點恰在於5%這個敏感的數字,它被很多人認為是中國目前能夠接受的、溫和通貨膨脹的心理底線。

  實際上,通貨膨脹很大程度上是一種心理現象,人們不能容忍劇烈的物價上漲,卻往往視溫和的物價波動為正常。因而,通貨膨脹也被區分為溫和、嚴重乃至惡性的通脹。溫和二字,就在於物價上漲沒有超過一定的幅度,這個幅度也是我們能夠接受的通脹水平的上限。那麼,在中國,這個上限究竟是多少?

  我們以CPI為指標,測算了1983年到2003年中國通貨膨脹平均水平,發現這21年中年度CPI同比最高漲幅為24.1%,最低為-1.4%,變動幅度為25.5%。CPI變動幅度超過10%的有5年,在10%-5%之間的有5年,在5%-0之間的有8年,小於0的有3年。

  而從月度CPI的變動情況來看,從1983-2003年,CPI月度同比最高漲幅為28.4%,最低為-2.2%,變動幅度達30.6%。其中CPI變動幅度超過20%的有28個月,在20%-10%之間的有35個月,在10%-5%之間的有個51月,在5%-0之間的有個99月,小於0的有39個月。

  可以看出,在大部分時間裡,我們的物價是在0-5%的區間裡波動的。從實際來看,CPI同比漲幅小於1%的2000、2001年感覺偏緊。這樣,我們可以認為,1%-5%是目前中國物價波動的正常區間,5%是我們能夠接受的溫和通脹的上限。

  同時,由於物價曲線呈指數變化,在通貨膨脹的早期,漲幅較慢,而到后期,物價指數明顯地加速上升。從1986-1988年、1992-1994年這兩次通貨膨脹周期的月度CPI走勢曲線圖上,我們也可以發現這一特點:兩條曲線都有較明顯的拐點,在拐點前,曲線較為平緩,月度CPI呈平穩上升﹔拐點后,曲線越發陡峭。

  1986-1988年的通脹周期裡,月度CPI從1987年1月超過5%,1989年2月達到最高值28.4%,歷時26個月。拐點出現在1988年1月,當月CPI同比增長9.4%。月度CPI從穩定超過5%到拐點歷時13個月,平均每月上升的加速度為0.4%﹔從拐點到最高值歷時13個月,平均每月上升的加速度為1.5%,遠大於拐點前的0.4%。

  1992-1994年的通脹周期裡,月度CPI從1992年7月穩定地超過5%,1994年10月達到最高值27.7%,歷時共28個月。拐點出現在1992年12月,當月CPI同比增長8.8%。月度CPI從穩定超過5%到拐點歷時6個月,平均每月上升的加速度為0.6%﹔從拐點到最高值歷時22個月,平均每月上升的加速度為0.9%,也大於拐點前的0.6%。

  平均來看,超過5%的上限以后,我們大體上可以忍受不超過9個月(取13個月和6個月的平均值)、且平均每月上漲加速度不超過0.5%(取0.4%和0.6%的平均數)的物價漲幅。如果物價同比漲幅連續9個月超過5%,或者每月同比上漲加速度超過0.5%,我們可能就不得不忍受嚴重的通貨膨脹了。

  考慮到政策的時滯性,為了避免發生嚴重的通貨膨脹,政策當局有必要提前採取措施。如果中國貨幣政策時滯真的是半年,那麼“連續3個月、5%的漲幅和0.5%的加速度”或許可以作為月度CPI的政策觀察指標。(作者系北師大經濟與資源管理研究所博士) 

來源:人民網-証券時報 (責任編輯:陳雲)
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