韩志国、房振明:股指期货时代的中国资本市场

2010年04月16日19:41  来源:人民网强国论坛

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渤海证券研究所副所长房振明(左)、北京邦和财富研究所所长韩志国访谈照片
渤海证券研究所副所长房振明(左)、北京邦和财富研究所所长韩志国访谈照片
  编者按:2010年4月16日上市的股指期货已经并仍将在相当一段时间内成为市场热点。那么,股指期货推出后,资本市场将面临哪些变化,又将会产生哪些深层次影响呢?这一切引发了市场各方的猜想。
  4月16日14:00,渤海证券研究所副所长房振明;15:00,经济学家、教授、北京邦和财富研究所所长韩志国先后做客强国论坛“谈股论经”栏目,以股指期货时代的中国资本市场为题与网友进行在线交流。 【图文直播】  【访谈预告】 

  访谈摘要:

  ●股指期货做空交易制度改变了我国资本市场结构,将加快我国金融创新的步伐。股指期货推出将掀开我国衍生品市场崭新一页,实现我国资本市场的整体做空交易机制,直接改变我国资本市场的整体结构,有利于我国资本市场交易机制的进一步完善。

  ●股指期货推出之后,国内的各种参与力量都应该加强风险监控能力和风险管理能力,这是在期货市场保持不败的重要条件之一。

  ●在衍生品交易时代,散户投资者也不得不关注股指期货市场,关注的目的并不是要参与股指期货交易,而是通过股指期货来发掘现货市场的一些信息。从理论上说,股指期货市场的价格发行效率更高,比现货市场反应更灵敏,它揭示信息的速度更快。
 
  ●由于股指期货的高杠杆,确实能够导致高风险。因此,要求投资者参与股指期货时必须具有较强的专业素养和风险管理能力,如果投资者以赌博的心态参与股指期货的话,很有可能股指期货变成了“坟墓”。股指期货市场风险确实很大,建议散户投资者谨慎谨慎再谨慎。

  访谈正文:

  【房振明】:各位网友,大家好!
  
  【韩志国】:大家好!

股指期货推出将掀开我国衍生品市场崭新一页


  [田园乐土]:股指期货来了,对中国资本市场意味着什么? 

  【房振明】:第一、股指期货做空交易制度改变了我国资本市场结构,将加快我国金融创新的步伐。股指期货推出将掀开我国衍生品市场崭新一页,实现我国资本市场的整体做空交易机制,直接改变我国资本市场的整体结构,有利于我国资本市场交易机制的进一步完善。相对融资融券而言,融资融券仅仅是股票市场个别券种的买空卖空机制,其交易量和影响力与股指期货无法比拟。 
  第二、股指期货将丰富投资策略,改变投资盈利模式。通过股指期货可以创造出极其丰富的投资策略。在此基础上,可以形成新的业务模式和产品设计方案。 
  第三、股指期货具有双边交易模式,为投资者风险管理提供工具,这也是市场所长期期待的。   
  第四、股指期货不改变市场的长期运行特征,但是提高了资本市场价格发现效率。   
  第五、股指期货将直接改变市场风险特征,提高风险监管的难度。 
  第六、股指期货也将促使投资者结构发生分化,改变投资者的投资行为。 

  【韩志国】:股指期货是中国资本市场发展的一个具有里程碑意义的重大事件。这个事件最主要的一个作用是改变了中国股市过去的单边市的特征,现在变成了涨也可以赚钱,跌也可以赚钱的状况。股指期货与股票市场一个最主要的不同有三个方面:第一、股指期货实行的是保证金原则,它有杠杆作用,在国外说股指期货是四两拨千斤,因为国外的保障金一般是5%;中国因为它的保证金比较高,可以说是二两拨一斤的状况,就说用二两的钱可以买一斤的东西。正因为是保证金原则,它有杠杆作用,它的涨跌盈亏就%8。 

  [今天明天后天]:股指期货,为何在这时候上市? 

  【房振明】:股指期货上市时机的选择主要取决于市场上看多与看空的两种力量的一种博弈,它最好的上市时机应该在两种力量各占50%的时候,也就是说从目前的市场状态来看,看多的也有,看空的也有,而且两种力量基本上处于一种均衡状态,在这种均衡状态下推出股指期货,从理论上来说是最合适宜的。在这种情况下推出股指期货,能够使股指期货市场的流动性比较充分,而且不至于形成一个单边市场,这时候证监会选择的时机应该说非常不错,市场处于一种均衡状态,没有一个凝聚的趋势,两种力量处于一种均衡的较量过程中,市场也没有一个方向的选择,这个时候是最适合推出的,今年出现了这个时机。仿真交易刚刚开始之后一段时间也出现了这个时机,现在这个时机从经济学的角度来讲是最好的一个时机。

期货—现货的套利交易模式将能够实现


  [想唱就唱]:从目前看,投资者对股指期货参与热情高不高? 

  【房振明】:从我之前与机构交流的情况来看,公募基金参与股指期货的热情确实不高,散户也更多地持观望态度,但券商参与股指期货的热情却非常高涨。从今天的交易量来看,我认为确实超出了很多市场人士的预期,截至到1点半的时候,四份合约的总交易量达到了33000份,市场总交易金额约350个亿左右。这对于只有9000户开户的股指期货市场来说,实属不易,每户投资者平均参与了接近四张合约。 
  从这种投资热情来看,未来一段时间股指期货的开户数将持续增加,再加上券商的参与,股指期货的流动性将好于预期,期货—现货的套利交易模式将能够实现。

  [不懂外语]:有了股指期货,下一步在A股市场上是不是炒作大盘绩优蓝筹股最赚钱? 

  【韩志国】:目前情况下,因为市场确实看不出趋势,蓝筹股的特点就是盘大,规模大,在没有趋势行情的情况下,到目前为止,就是三大航空股比较好一点,最近一个多月走了百分之三十到四十的走势,但其他情况还看不出。去年年底,大家讲中国故事风格转换,到现在仍然转换不了,以至于把多空的对峙变成了二八对峙,蓝筹股行情的启动有四大制约因素,为什么美国股市几乎天天再创新高,中国股市为什么不断地涨涨跌跌,就是上不去,日本股市也是不断创新高,为什么?因为中国股市和国际股市面临完全不同的基本面情况和市场情况。制约风格转换的有四个方面的因素: 
  第一、政策的不明确与不稳定,整个今年的宏观政策,去年是适度宽松的货币政策,但去年的货币政策不是适度宽松,是绝对宽松,今年的货币政策还叫“宽松”,实际上宽松肯定是没了,只能叫“适度”。而且现在看,货币政策的收紧已经成为必然的趋势,去年的货币政策4万亿投资,造成了两个后果,最积极的作用是保8%完成了,现在按照国务院的说法,钢铁有两个亿吨的过剩,水泥有10个亿的过剩,多晶硅,我们的产能已经占了全世界的200%,是全世界需求的两倍,风能的设备严重过剩,现在汽车的产能过剩很快到来了,4万亿投资需要拉动的部分都是过剩部分。所以,产能过剩不但没有缓解,反而更加严重了。 
  第二、为了保8%,必须保房地产,所以大量的资金留给了房地产企业,造成了房价的暴涨。去年,按照统计来说,是全国上涨25%,今年一季度北京涨了28%,现在北京的通州都达到了3万块钱的价格,有的经济学家已经预测上海市中心会达到30万元/平米,现在形成了一个全民的恐慌潮,你今天不买明天就涨,房地产这么搞,中国要出问题肯定出在房地产上,现在整个是治标不治本。现在所有的房地产调控措施都是以政府利益最大化为轴心来出台的政策,所以有人说出台物业税会使房价下来,那不是,增加成本最后的结果,全部都转移到消费者头上来了。 
  我在2007年写过一篇文章,就是房地产政策调整南辕北辙,为什么呢?我当时写了三条:一是趋势误判。二是政策误用。三是舆论误导。政府一出台政策,舆论就跟上了,就认为政府一定把房价压下来,2007年压的结果到现在已经翻一番了,土地问题不解决,现在你拿的房子不是你的财产,那是个“暂住证”,70年以后你还得交回去,你不交还得交土地税,所以房子30年来人民为国家纳的税,建设了城市,但是土地不属于群众,所有的纳税人交的钱,建设的城市最后的好处全被政府拿走了。 
  所以,今年房地产的方面,政策的博弈,肯定要贯穿全年,房地产的股票今年是没有戏的,房地产没戏,银行股就没戏,政策的不确定就使得大盘被压着,房地产不好,关联企业60个行业,这60个行业都不能好,所以政策不明朗,这个市场肯定不明朗。 
  现在交易量萎缩,发行量巨大,这说明资金有紧缺。通胀的预期越来越明显,今年的通胀不会很低,因为大众商品价格都在暴涨,铁矿石要涨90%。所以,今年输入型的通货膨胀和成本推进型的通货膨胀,肯定是最主要的通货膨胀,如果第一次加息来了,就意味着货币政策的专项,所以老百姓越来越恐惧的是加息,4月份我估计不会加,我认为今年会有3次加息。 
  现在市场中有大量的小盘股可以炒作,而且它的供应源源不断,实际上现在还没有认识到,从去年第四季度市场的风格发生根本改变了,以私募为代表的资金已经离开大盘股,去炒小盘股去了,这些低股指恰恰是政策打压的结果,尤其是有了股指期货,有了股指期货蓝筹股的股指还得调低,因为蓝筹股可以做空。这就决定了现在的二八风格转换很难转换,制约着这个风格的转换,风格不转换就很难有趋势性的上涨行情。所以,我为什么对今年的股市一直持谨慎的悲观态度,因为种种因素制约着大盘股的上涨,大盘股不涨市场很难就趋势性的行情。

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(责任编辑:黄玉琦)
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