和讯信息首席分析师文国庆谈大蓝筹时代的投资策略

2007年09月25日15:23  

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和讯信息首席分析师文国庆做客强国论坛现场照片

  编者按  2007年9月25日15时,和讯信息首席分析师、联讯证券公司首席分析师文国庆做客强国论坛,以大蓝筹时代的投资策略为题与网友在线交流。  

  访谈全文

  [主持人]:各位网友大家好,欢迎参与“谈股论经”第二期的讨论,今天讨论的主题是“大蓝筹时代的投资策略”。我们很高兴地邀请到文国庆老师就这一话题与大家交流,文国庆是和讯信息首席分析师,联讯证券公司首席分析师,证券市场红周刊杂志特别顾问。 关心股市的人都知道,最近一段时间以来,超级大盘蓝筹股的回归成为A股的热点,建设银行吸引了2万多亿申购资金,神华能源也已经发行,后面还有中石油。有业内人士分析,超级大盘蓝筹股的回归将成为夯实股市的基石,可让股市健康、稳定地发展。当然也有人认为大批量的H股回归,必将导致资金分流,中国股市有可能发生由牛到熊的逆转。
  中国股市在在5500点的高位迎来了“大蓝筹时代”,是祸还是福?投资者该如何面对?我们期待今天有一个精彩的讨论结果。文国庆老师,请先与网友打个招呼。

  【文国庆】:各位网友大家好,非常高兴今天有机会在这里跟大家一起交流,共同探讨中国股市的有关问题。

市场具体怎么走,要看当时的政策环境以及当时市场所处的位置

  [主持人]:昨天,某报纸刊登了一篇题为“牛市尚处于第二阶段 更大的繁荣在后面”的文章,文中引述专家的观点认为,“这轮牛市很可能延续到明年的上半年,而今年四季度,市场将会面临大考。”我们知道,对股市大势的判断将在很大程度上决定着对投资策略的选择,您能否对近期大势作一个比较明确的判断?

  【文国庆】:我认为市场是不可预测的,上述观点我只能把它看作一个良好的愿望,至于市场具体怎么走,那要看当时的政策环境以及当时市场所处的位置,要具体情况具体分析,我不能过早的来判断明年上半年会怎么样。

  [主持人]:H股的回归究竟对A股会产生哪些影响?会不会成为压倒牛头的最后一根稻草?

  【文国庆】:这不一定,但是很显然,随着QDII的扩大和港股直通车的启动,A股和H股价格并轨的趋势已经开始形成,至于A股究竟是涨是跌,很重要的还要看H股上涨的速度快还是慢。如果H股上涨的速度比较快的话,A股可能会盘整或者是小幅上涨,但是A股的上涨速度会远远落后于H股。

  [主持人]:有人认为,超级大盘股的回归短期将导致“挤出效应” ,即对于目前接近满仓操作的基金等机构资金来说,需要卖出一部分筹码以腾出仓位积极配置超级大盘股。您是否认同这种观点,如果“挤出效应”反生,哪些行业的股票将首当其冲受到影响?

  【文国庆】:我不同意这种观点,恰恰相反,我认为由于A股市场与H股市场的价格差异还比较大,在A股市场持有纯粹的蓝筹股是一种很被动的操作方式,这种操作在A股和H股价格并轨的过程中,会使得持有者的操作极为被动。我倒是觉得,在两地资本市场沟通渠道逐步开放的情况之下,在A股市场应该减少持有纯粹的蓝筹股的比重。相应地应该增持那些具有大规模资产注入题材和预期的国企股或者是资源类股票。

  [五洲]:嘉宾您好,您喜欢下围棋吗?您认为后市能够影响大盘的不确定因素有哪些?

  【文国庆】:我喜欢看围棋,但我并不擅长下围棋。我之所以喜欢看围棋,因为围棋中所体现的哲理其实与股票市场中的博弈原理是基本一致的。
  后市影响大盘的不确定性因素很多,我至少可以举出一百条,但目前最重要的应该是如下几条,第一,政府对于A股市场基金的支持力度以及对于QDII开放的额度大小,如果政府的态度是对前者压制,后者鼓励的话,那A股市场将会出现转势,甚至不排除阶段性大幅回调的可能。
  第二点,政府对于港股直通车的态度,以及实际的支持力度,我们知道,政府之所以要在大力发展QDII的同时还要开动港股直通车,具有很明显的泄洪意图,也就是说,为了舒缓人民币升值压力过大的问题,但是我们也看到,在推出港股直通车的过程中,很多人提出了反面意见,认为这样做会有多么大多么大的风险,如何防范风险,其实我认为这些观点表面上看起来合理,事实上是缺乏专业精神的体现,因为对待风险,任何情况下,在任何领域都是存在风险的,我们所要注重的是谁的风险是主要的,谁的风险是更大的,因为对于中国资本市场或者对于中国金融体系来说,目前最大的风险不是说境内投资这到香港投资是否有被套牢的风险,最大的问题而是A股市场或者整个境内资本市场,包括房地产市场泡沫升腾快速过快,会引发经济上的剧烈振荡,这才是当前最大的风险。那么相应而言,我国一年输出到境外资本市场的资金在1500亿左右是根本没有问题的,在这种情况下,过渡的考虑所谓的投资风险,只能说丧失我们解决问题的良好时机。
  政府对于这两个问题的态度以及处理问题的急缓程度决定了A股市场的调整、不调整、甚至持续上涨,决定了这样一种趋势。

  [smxking]:今日建行上市揭开大蓝筹时代序幕,请结合今日盘势分析一下该如何办?盼复。

  【文国庆】:这个时代控制A股是比较困难的一件事,因为总体而言,A股市场是明显被高估了,境内投资者之所以依然敢于勇猛的入市,主要在于A股市场前期的财富效应以及相应的财富错觉,大家的信心其实是建立在对未来几年上市公司业绩快速增长的预期之上的。但是未来上市公司的业绩是否真的会有这么快的增长,我是持怀疑态度的。除此之外,大家有这么强的信心,关键还在于境内资本市场资金过剩,也就是所谓的流动性过剩,这种现象是一种暂时的现象,最主要的外部诱因是由于国际经济的不平衡,中国的贸易顺差和资本项下的顺差过大,以及同时发生的储蓄资金向资本市场的流动,这三个因素发生了共振产生的结果。但这种情况不是可以长期持续的,因此就目前而言,虽然A股市场还可以惯性上扬,但它的风险是非常大的。
  如果说要投资A股市场的话,我认为它是三种选择中最差的一种。我提出的比较合适的投资策略是,第一最优选的投入到香港的H股市场,买入价值被严重低估的H股,因为它们同样是中国人自己的股票,本币升值也好,它们本身就是中国自己的股票,应该享有一切优势,但是它们的价值并没有很好的表现,相反,A股市场的表现确实过渡了。次优选者是选择境内的房地产进行实业投资,因为相比较而言,A股市场地产股的估值或者泡沫水平已经远远超出了实业领域的房地产资产,而A股市场泡沫的基础,恰恰是房地产泡沫,那么也就是说,A股市场的泡沫是房地产泡沫之上再发酵一次的泡沫,它是泡沫的平方或者泡沫的叠加,所以相对而言,房地产市场比A股市场更安全。如果实在不行的话,做第三种选择才能轮到A股,这就是我的基本判断,至于具体机会怎么掌握,那还是由投资者自己去把握。

规避股市风险最好的办法是放弃A股市场,买入投资于香港市场的QDII

  [胆小草民9999]:请问嘉宾一个问题,对于俺们小散,如何规避股市风险?

  【文国庆】:最好的办法是放弃A股市场,买入投资于香港市场的QDII。

  [黄晨灝]:为什么每一轮大的股票行情以后,就有一些证券公司因违规操作被查出呢?

  【文国庆】:这与中国为什么虽然历年都在反腐倡廉,但是总存在腐败现象是一样的,这是一种很难以杜绝的社会现象,有过度的权利,就会产生腐败。那么同样,由于我国的金融体制正处于变革时期,政府的监管不可能充分到位,那么就给犯罪分子留下了很多的机会,而且这些机会在证券和券商领域会更大一些,其实如果把视野再展开一点,不单是证券公司,即使是上市公司以及政府的某些相关管理部门也同样存在着大量的腐败和寻租行为,只不过证券公司是一个比较外露的行业,大家很容易发现它们的问题罢了。

  [主持人]:大盘回归了,投资者的策略是否应该做相应的调整。

  【文国庆】:半个月前您就应该调整,现在多少晚了一点点。

  [千重山]:文国庆嘉宾,中国股票会暴跌吗?

  【文国庆】:总有一天会的,但我估计不是在最近这一个月里。

  [千重山]:为什么中国购买美国黑石会严重亏损,而美国购买中国的银行股票很暴富?

  【文国庆】:这个问题是我迄今见到的网友提出的最有水平的问题,它揭示了中国的汇率和股市问题的本质。中国股市上涨的根本原因在于中国的资产过去被严重低估,而现在是恢复到它应有的水平,而这个水平不是针对人民币而言的,而是针对外币而言的,正是从这个意义上说,由于人民币的被低估,所以外资投资到中国市场上,无论是股票和实业资产,对所有东西它们都是获利的。而反过来说,针对人民币而言,绝大多数外资的资产是被严重高估的,我们如果要投资过去,当然是要亏损的。所以我们必须注意到,在我们股改的初期,让外资大量注入中国的银行股,以极低的价钱对他们配售股票,我们自己的人还以为赚了大便宜,现在看来,是由于我们相关部门金融素质不高的表现,因为他们不懂在泡沫经济环境下市价所表达的资产和实业领域的资产是有本质区别的。

  [我真的是版主]:请问嘉宾,有人提出现在的股市是外资的盛宴,你怎么看?

  【文国庆】:我们的股票上涨并不是财富的增加,而是财富的另类表达形式,相应而言,A股市场的上涨对于投资A股的外资来说是财富增加了,但对于境内投资者来说,只是财富的正常表达。反过来说,在没升值之前,中国的财富是被严重低估了。从这个意义上说,在升值过程中,境内投资者顶多是找回自己应有的财富,其实你还找不完全,在这个过程中,你还会亏失一部分,亏失的这一部分正好是投入中国市场的外资赚的钱。

  [主持人]:建行的回归将进一步加大银行股在A股的权重,你觉得是好事还是坏事?

  【文国庆】:当大量的银行股全部上市的时候,你会发现我国的银行股在整个A股市场中是估值相对偏高的品种,当你意识到这一点之后,你对银行股就应该十二分的谨慎。

[下一页]

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