和讯信息首席分析师文国庆谈大蓝筹时代的投资策略

　
和讯信息首席分析师文国庆（右）做客强国论坛现场照片

　　[对立统一规律]：现在，股民所得有多少是来自于上市公司分红？全靠互相赚钱，是长久之计吗？

　　【文国庆】：确实，从A股市场建立以来，上市公司对投资者的分红从来都没有超过手续费与印花税之和，也就是说，我国这个股市无论上涨还是下跌，总体而言，还是一个赌市，它离真正的价值投资还有相当的距离。那么政府在530提高印花税率虽然在短期看具有压抑投机的功能，但从长久来看，还是不可取的。

　　[想唱就唱]：中国股市为什么没有做空机制？这也算中国特色吧？

　　【文国庆】：我不知道你提这个问题是怎么想的，也许您认为如果有了做空机制，A股市场就不会这么漫无边际的上涨了，或者您认为股市有了做空机制，就可以对冲风险，有很多专家也是这么说的，但是我的回答是，风险只可能转移，不可能回避，也不可能消除。所以在市场操作中，所谓利用金融工具来对冲风险，其实是一句骗人的鬼话，它能蒙骗一些专业水平不高的人，但对于内行人，大家都明白，这只是为机构投资者创造了一种腾挪的空间和渠道。

　　[一天一地一广仔]：请问文嘉宾，您预测股指期货将会于何时推出？其将如何影响蓝筹股走势？

　　【文国庆】：确切的时间应该问证监会，但是我的估计在十七大闭幕以前是不可能推出的。比较可能的时间大概在11月下旬或者12月中旬。对于蓝筹股的走势，可能是先涨后跌，然后再按它应该运行的方向继续前进。

　　[中国的怒吼]：请教嘉宾，可否评论580997招行权证创设事件，许多人为此倾家荡产。

　　【文国庆】：：招行认沽权证本身就是一个对赌工具，我想上交所的管理人员不会不知道，如果你要反对赌博，那你不要批准它发行就好了，既然你批准它发行，就说明你认可了它的赌博性质。所以我认为投资者利用市场的博弈机制进行对赌本身是不违法的，也是符合博弈理性的，这跟成千上万的中国人在桌子上打麻将没有区别，但是我不知道为什么上交所要搞出这么一个创设机制，据说是为了抑制过度投机，其实你创设这个权证本身就包含允许投机的性质，投机没有过度与适度一说，这不是一种法制的态度。
　　反过来我要指出的一点是，即使交易所要抑制过度投机，也要在法制的范围内进行，可惜的是，我们的管理者超过这个限度了。从法理上说，无论认购权证还是认估权证，它们的份额总数都不能超过流通股的总数，但上交所破例了，它允许券商创设的权证数量超过了可流通股的总数。那么这样就意味什么呢？它意味着交易所引入了一个实力的阶层，让他们不冒任何风险的吸纳和吞噬博弈型投资者的财富，把他说成吸血行为也不为过。

　　[望着葡萄的狐狸]：嘉宾您好，上市公司之间交叉持股会增加业绩中的水份，一旦捅破会造成连锁反应，对这个您是否认同？

　　【文国庆】：我基本赞同您的观点。但是反过来说，业绩其实是资金进入市场的理由之一，并不是唯一的理由，那么反过来说，业绩有水，大家也都是心知肚明的，大资金明知如此还要大规模的入市，显然他们是在给其他的中小资金讲故事。

　　[北京蛋族联盟]：文国庆，6000以下难深调，是你的观点吗？

　　【文国庆】：基本如此，但也不要太当真，因为我总体上是反对预测股市的，之所以我认为6000点之下难以深幅调整，主要是我判断中国的资金过剩状况难以改变，中国的货币政策也不会有根本的实质性的变化。正是基于这两个假设，我才做出如上的判断。如果我这个判断前提错了，那这个结论也就是错误的。

　　[骏马奔驰]：请问文老师，您认为全民炒股是利大还是弊大？

　　【文国庆】：我不知道您把全民炒股是当做好话还是当做坏话来说，有人认为，全民炒股很不正常，是一个悲剧，那么我想反问，如果不是全民炒股，那么是不是只有精英才可以炒股？只有特权阶层才可以炒股？全民炒股犯了什么法？犯了什么罪？我又要问一句，你们知道为什么会出现全民炒股吗？因为股票是财富的一种表达形式，在现代社会里，股票是财富表达的最主要形式，如果普通老百姓手里都没有股票，意味着他们手里也就失去了财富，那么他们还能生存吗？所以全民炒股不是你愿不愿意的事，只要政府把大量的社会资源都注入到上市公司，他们都进入市场了，那么作为你想在这个社会里生存的任何一个人，你就应该持有股票，或者是持有与股票相关的基金，你不持有是没办法的，你不持有那么就意味着你丧失了财富，因为大多数实业领域的财富都注入到上市公司了，你要把这个关系搞清楚，只是说你买入的价位高低，这可能在某些方面是不太公平的。你要知道的不是说该不该炒股票，而是要问我应该以什么价位买股票，这才是合适的。

　　[半杯清茶4]：嘉宾的老板是谁？嘉宾你炒股吗？老夫问了2遍了，老夫打算问10遍。

　　【文国庆】：我不炒A股，因为《证券法》不允许我炒，但是这并不影响我爱国，我热爱中国的上市公司，我正在拼命的在香港市场上热爱我们的国企股，获得了远远超过A股市场的收益率。

　　[研究思考]：请问嘉宾，股票价格是不是由股民预期决定的？这次股票上涨是不是奥运会预期的结果？

　　【文国庆】：您只说对了问题的一半，股票价格是由股民的预期和它可以动用的资金两者共同决定的，光预期而没有资金，股价是不会涨上去的，但光有资金而没有预期，股民也不会产生购买股票的愿望，所以我们不能单单把市场的上涨归结为良好的预期这一项。同样，我不认为奥运会是推动A股市场上涨的主要力量，甚至我倒觉得，召开奥运会正好是股市下跌的动力。

　　[不是我不爱你]：大蓝筹对大盘的稳定作用有多大？稳定是不是也是操纵的别称？

　　【文国庆】：大蓝筹对大盘的作用从本质上说是增加市场的惯性，我们不能认为它会使市场一定稳定，我的意思是，当大多数蓝筹股上市以后，一旦上升趋势形成，它会持续稳步上涨，但是一旦跌势形成，它会稳步下跌，轻易不会回头，这就是所谓稳定的含义。

　　[望着葡萄的狐狸]：嘉宾，大蓝筹实际上是大国企，也即政府大力扶持，那么这岂不是与大力扶持民营企业背道而驰？

　　【文国庆】：听话听声，锣鼓听音。政府扶持民营企业也不等于不扶持国有企业，而且对国有企业会有更大力度的扶持，所以对于民营企业的扶持永远要弱于对待国有企业的，这样大家就可以理解为什么我们的国有企业占有那么大的资源，国有企业的注入会掀起那么大，那么持久的行情，这实际上是权利的货币化表现。

　　[一天一地一广仔]：老文，有专家说蓝筹股集中回归对市场“抽血效应”不容忽视，您也是这样认为吗？

　　【文国庆】：笼统的说，只要市场上增加一只新上市股票，对市场都具有“抽血效应”，但是就市场总体而言，我们一方面要考虑到它的“抽血效应”，还要想到市场之外正在注入源源不断的新鲜血液，真正能够导致市场下跌的是“抽血效应”远远超过“注血效应”的时候，如果注入的新鲜血液远远超过抽出的血液，那股市该涨还是要涨。就目前情况而言，虽然一些海归的股票能够具有暂时的“抽血效应”，但是相对于数万亿的从储蓄中流入的资金而言，以及相对于我国每年新增的几万亿基础货币而言，这个“抽血效应”不会对股市的运行产生致命的影响。

　　[千重山]：文国庆，我认为中国股票是典型的的欺负人，就是聪明人、老板、有后台的人，将愚钝、员工、平民的钱给挣去了，你认为是吧？

　　【文国庆】：你的话虽然不严谨，但在某种程度上还是反映了现实。其实股票是人类发明的一套财富游戏规则，它在使大多数人获取上市公司收益的基础上，更多的是投资者之间的财富博弈游戏，那么在这个过程中，互相赚钱是难免的，最终的结果是比较强势的一方会赚更多的钱。

　　[黄晨灝]：文先生您好，请问，您在向股民提供股市信息咨询的时候，您是代表券商，庄家和上市公司的利益呢？

　　【文国庆】：因为股市是个财富博弈的场所，我不可能代表所有的人，也就不可能代表广大股民的利益。当我对本公司的投资者提供股市信息咨询的时候，我代表的是本公司客户的利益，是希望他们除了赚上市公司的钱以外，还去赚其他博弈对手的钱，这叫商业利益。如果某个人说他提供投资咨询是代表所有投资者的利益，他一定是在说谎。

　　[轻风刺骨]：嘉宾，你认为股市的涨跌跟国家的经济有关系吗？我一直认为没有关系。

　　【文国庆】：“股市是国民经济的晴雨表”，这是经济学家们的说法，但是，从我对全球股市一百多年的历史来考察，没有找到充分的证据，我倒是认为，股市是货币政策和财富表达形式的晴雨表，而与国民经济的关系是比较间接的。

　　[主持人]：大盘股的回归对香港股市有什么影响？

　　【文国庆】：大盘股回归是使香港和A股市场实现逐步并轨的第一步，此后，香港和国内的市场管理当局将会推出很多的衍生品，使得两地的股价逐步走向统一或者比较接近的状态。因此，无论管理层的官员怎么告诉你A股和H股的差价是合理的，你都要留个心眼，因为钱是你的。

　　[七叶一枝花]：请问假宾，动态市盈率是不是《骗子理论》？

　　【文国庆】：我不是假宾，而是一个活人，是一个正在说话的活人。我要告诉你的是，股市是一个财富博弈的场所，也是一个开故事会的地方，所有的参与者都有讲故事的权利，动态市盈率是故事会的一种表达形式，它可能对，也可能不对，但信不信在你。所以希望你不要动不动就说别人是骗子，如果他要真是骗子的话，你不理他就是了，那么你为什么还要那么认真呢？是不是你自己找不到赚钱的方式，曾经想借用这个骗子理论为自己赚钱，最后没成功呢？

　　[研究思考]：请问嘉宾，目前的股票市场蕴含着巨大的社会危机，国家有哪些预案防止股市崩溃造成的可能的社会动荡？

　　【文国庆】：您的担心确实有一定的道理。股市上涨这么多，投资者可以问问自己，你赚了多少钱，如果你没有赚钱的话，那么事实上你就是亏损的，为什么这么说？由于我们现在处在资产膨胀的时代，也就是财富泡沫的时代，如果你的财富没有增值，在全社会的财富基数大大增加的情况下，你所占有的比例就大大减小了，如果你是个穷人，你会变得更穷。我们再同时假设那些赚了钱的人本来就是富人，而他们赚钱的比例又远远超过股市上涨的幅度，那么他们就更加富有。所以在股市泡沫过程中，会造成两极分化，会造成社会的不公平，这是我们一定要注意的。如果说财富的不公平仅仅是由于智力水平的差异造成的，我想大家还算能够理解，但如果是由于不公平的条件或者操作程序造成的，那弱势的一方就应该要求改变这种现状，这也是合情合理的。
　　所以，打击内部交易，限制洗钱行为，都是管理层的责任，也是普通投资者的资本诉求，每个投资者千万不要以为这些事情只跟管理层有关，而与您自己没有关系，其实这是您在股市里博弈和生存的基础。

　　[骏马奔驰]：再请教文老师一个问题，如果一个从来没有炒过股的人，现在想入市，您会有什么样的建议呢？

　　【文国庆】：我想你问题的实质是说，我既不懂怎样炒股，我又想在股市里赚钱，您想天下有那么好的事情吗？所以我劝您在目前市场估值水平这么高的情况下，还是不要自己亲自操刀了，你可以买基金，最好这个基金是QDII，因为普通的A股基金似乎也面临着一种系统性的风险。

　　【文国庆】：今天我们就先聊到这里，谢谢各位网友，再见。

　　[主持人]：谢谢文国庆老师，谢谢各位网友，本期“谈股论经”节目到此结束，再见。　 　　

嘉宾简介

　　文国庆和讯信息首席分析师，联讯证券公司首席分析师，证券市场红周刊杂志特别顾问。研究方向：财富表达与金融市场博弈机制、购买力平价理论与汇率形成机制、产业升级与演变规律。 　　

背景材料

　　超级大盘股的回归速度明显加快，建设银行、中国神华、中海油服和中国石油的集中发行，融资规模将超过历史上任何一个时期。但从近期的申购资金情况来看，市场承接依然较为有力。但超级大盘股继续增加，大批量的H股回归，可能导致资金分流，二级市场近一周以来的量能萎缩，很大程度上显示出市场已经出现了短期的资金流出。
　　建设银行、神华能源和中国石油将成为市场新的风向标，巨大的股本和市值对于指数产生重大的意味。这些蓝筹股上市后将起到稳定大盘的作用，同时降低了市场的估值。需要注意的是，历来大盘股上市将引起股指“失真”，投资者应该注意大盘“明涨实跌”。 　　

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