谈股论经第4期：李永森、程文卫展望明年资本市场

　
李永森、程文卫做客强国论坛现场照片（点击小图看大图）

　　编者按12月29日，中国人民大学金融与证券研究所教授、《资本市场评论》执行主编李永森，宏源证券研究中心总经理程文卫做客强国论坛，以2008年中国资本市场展望为题与网友进行在线交流。

　　访谈全文

　　【李永森】：各位网友，大家下午好。很高兴能在人民网和大家见面。希望在2008年里面，各位投资者能够共享中国资本市场成长的财富效应。

　　【程文卫】：给各位网友拜个早年，祝大家新年愉快、万事如意、心想事成、大大发财。

　　[想唱就唱]：大家都很关心明年还是不是牛市，是大牛还是小牛？跟2007年比较一下如何？

　　【李永森】：我认为中国股票市场牛市的基础依然存在。2008年，将是宽幅振荡整理的一年，市场的重心应该在5500-6000点附近，上证指数创出历史新高应该没有什么疑问。由于一些影响市场的关键因素不确定性较大，市场的振荡幅度也会超过上年，多数时间里市场依然会保持交投活跃的状态，个股会有较多获利机会，而大盘指数点位是最难预测的一年。从大盘指数看，涨幅可能难以超过2007年。

　　[一天一地一广仔]：请问嘉宾，明年是否继续存在中国流动性过剩、钱多的问题？

　　【李永森】：近年来，随着经济的快速增长，银行体系流动性逐渐增加，一方面会推动经济进一步快速增长，另一方面也出现了通货膨胀的压力。同时，以股票市场为代表的资本市场也吸纳了大量的资金。流动性的充裕对股票市场的这一轮牛市起到了一定的推动作用。从宏观经济政策来看，已经开始实行从紧的货币政策，会对货币供应量的增长速度起到一定的抑制作用。但是，货币供应量的增长依然会保持较快的速度。从紧的货币政策，不是急刹车。在调控过程当中，也会把握一个恰当的度。另一方面，国际收支双顺差以及人民币升值速度的加快，都会吸引更多的国际资本进入我国股票市场，带来流动性的增量。所以从总体上看，流动性充裕依然会为资本市场的资金供应起到一个支持作用。

　　【程文卫】：由于人民币升值，还有本币CPI的压力，依然存在的加息的可能性，明年流动性过剩，钱多，依然会是一个大家面临的现象，以及管理层会面临的一个问题。流动性过剩对于股市来说合理的利用，会是一个非常好的促进股市合理上涨的有利的因素。

　　[一天一地一广仔]：请问嘉宾，08年的奥运，对股市意味着什么？

　　【李永森】：奥运的成功申办与举行是一个国家经济发展水平在一定程度上得到了国际上的认可，对国内经济的运行也会产生较大的促进作用。2008年是北京奥运年，市场对奥运题材的关注是必然的。奥运的准备与成功举办对相应的产业都会产生实际的促进作用，包括基础设施建设、旅游、消费类公司的业绩都会因此而起到提升的作用。但是，奥运会成功举办之后，这种直接影响的作用会逐渐衰减，后期如何发展主要看相关公司能否把奥运对公司业绩提升的动力通过公司的进一步努力延续下来。所以，我们不应该把中国股市的发展全部寄托于奥运的举行上。

　　[一天一地一广仔]：请问嘉宾，据你们的分析，明年我国股市牛市环境会出现哪些变化？

　　【程文卫】：影响的因素很多，第一个，如流动性过剩。第二个，CPI上涨所带来加息的压力。第三，上市公司的业绩增长出现下降。第四，美国次债对国内经济的影响，人民币升值对国内出口有压力等。这些因素都会对明年的牛市格局产生很大的影响，只是在不同的时期，每个因素所产生的作用不同。那么，与这一因素相关的行业以及个股就会有不同的表现，这需要大家密切关注管理层以及投资机构对于这些因素分析和判断，以及给出的相应投资建议。

　　[一天一地一广仔]：请问嘉宾，多少点的中国股市是最美好的股市？

　　【李永森】：静态的高点不是美好的，长期看，动态的不断上涨才是最美好的。

　　[黄晨灏]：有一个“中国经济学家”预言，中国股市将会在5年内达到2万点！请问，您们对此有何评论？

　　【程文卫】：预测点位对于投资而言，是否具有实际的操作意义？这个问题值得商榷。有人在大盘一千点的时候，将大盘看到三百点、两百点，当大盘上涨到六千点的时候，就会有人将大盘看到一万点、两万点，甚至五万点。那么这个点位什么时候能到？我想在投资者一生中三百点的点位大家都已经见到了。一万点、两万点甚至五万点我想大家一定也会见得到，只是大家在五万点的时候是不是自己的账户中资产的存量也随着大盘的点位的上涨出现同比例的上涨，这是最关键的问题。

　　[张胜军]：嘉宾同志，既然你认为明年“关键因素不确定性较大”，那又怎么可以预测明年的点位呢？不觉得自相矛盾吗？

　　【李永森】：刚才我们讲的是市场的重心应该在5500-6000点附近，但不意味着指数的运行在此区间，在这里我们不作指数具体涨跌点位的预测，我们认为，随着时间的推移，不确定因素逐渐明朗化，指数涨跌到什么位置投资者都不应该感到意外，需要投资者关注市场及环境的最新进展，动态地调整预期。综合各种因素，若不出现重大的突发事件，我们对市场持谨慎乐观预期。

　　[智商有点低]：李教授您好,我认为明年中国股市会在2000-10000点之间震荡,您可以据此修正您的学术观点吗?

　　【李永森】：之所以今年我没对2008年的具体点位做预测，主要原因是不确定因素太多。2006年底，我们认为不确定因素较少，所以，我们对点位做出了一些预测，市场的具体运行和我们所做的预测也基本吻合。但是，你说的2000到10000点之间振荡，和没有预测是一样的。

　　[不是我不爱你]：明年是结构性牛市还是全面牛市？

　　【李永森】：牛市是一个较长时期的市场走势，不能讲一年是牛市还是熊市。但是，就中国以前的股票市场而言，我认为，它是还处在一个长期上升的牛市当中。就2008年而言，我认为，它应该是一个振荡整固年，刚才我讲了，具体的点位难以预测，但是，市场会出现较大的振荡，更多的是体现出个股的机会。

　　[一二三五]：请问嘉宾：经常听到用“结构性”来解释各种经济现象，请教“结构性”的含义。

　　【李永森】：结构性是指不同要素之间的相互比例关系，比如，流动性的结构性过剩是指在某些方向流动性是过剩的，但是，总体上，流动性不一定过剩。