谈股论经第4期：李永森、程文卫展望明年资本市场

　
宏源证券研究中心总经理程文卫做客强国论坛（点击小图看大图）

　　[hpty]：股改之后，我国资本市场的发展呈现出什么新的特点？

　　【李永森】：我国的股票市场股权分置改革已经完成，它标志着中国资本市场实现了历史性转折。经过2007年的快速发展，在2008年里面，中国资本市场将以崭新的面貌进入新的发展时期。一个是从上市公司治理结构上，大股东开始注重上市公司市值管理和小股东的利益一致性提高，对公司的发展会起到相当大的促进作用。第二，从市场的投资者而言，公司通过并购重组，实现整合，将出现更多的投资机会。对市场的直接影响，可能还有大小非解禁，会对股票供应起到增加的作用。第三，对于市场的资源配置功能，将会起到加强作用。上市公司股价的变动与上市公司的质量联系程度明显提高。

　　[非如此不可]：嘉宾，说股市反映了中国经济增长的事实，但为什么2002年那几年市场那么弱，那几年经济也发展快呀？

　　【程文卫】：2002年时，上市公司的数量不足一千家，而多数公司的市值以及行业地位都非常弱小。那时的股市根本不能够代表国内宏观经济的主流。目前，上市公司已经有一千六百家，但，上市公司央企的利润也只是占所有央企利润的40%，因此，目前的股市也只是在一定程度上反映了国内宏观经济的发展。我想，随着国内的主要央企都已经上市之后，这时的中国股市就应该是“晴雨表”了。

　　【李永森】：近两年中国股票市场发展出现了新的变化，其中变化之一就是中国的股票市场与宏观经济的关联程度提高，另一个是中国股票市场与国际股票市场开始有了联系。股权分置改革之前，中国的股票市场从规模上、上市公司的构成上以及上市公司的治理结构上的因素决定了股票市场难以成为国民经济的“晴雨表”。从2006年之后，这几个方面发生了质的变化。所以我们说股票市场的“晴雨表”功能开始显现。

　　[一二三五]：请问嘉宾：中国资本市场全球化进程会对世界经济格局产生什么影响？

　　【程文卫】：以历史的角度来看，任何一个现代化国家的发展、壮大都离不开资本市场，中国的资本市场正在经历一个开放步伐越来越快的过程。从目前来看，这种开放由于我国在资本市场中经验不足，所以，更多的体现是一种单向的，也就是海外的资本以及投行大量参与国内资本市场。这种参与，一方面给我国的资本市场带来了海外的历史经验。另外一方面，也让我们认识到在整个产业链中金融领域是发达资本主义国家不会轻易放弃的一个利润非常丰厚的行业。2007年，中国的本土以及海外IPO的市场份额已经进入世界前列。中国的企业正在充分利用国内以及国外资本市场，来发展壮大。除了国内的投资者能够享受到国内企业发展给他们带来的丰厚收益，国外投资者更是如此。中国资本市场在未来我们能够看到的时间内，对世界经济格局产生的影响将会越来越大。国外大的企业也会陆续登陆国内资本市场，现在的上交所和深交所将在未来国际资本市场中的地位将于纽交所、伦交所等具有同等的地位。

　　[黄晨灏]：请问，您们认为，中国企业的效益，能够支撑起目前中国股票的价格吗？

　　【李永森】：我认为，目前中国宏观经济运行态势基本良好，是全球经济发展最快、发展动力最强的经济体。从这个角度而言，能够代表中国经济走势的中国上市公司，也应该表现出良好的市场估价水平。但是从具体的上市公司而言，需要具体分析。对于某些市盈率偏高的公司，股票价格可能会通过两个方面进行调整。第一，短期涨幅过快的股票会通过股价的回调；第二，上市公司盈利水平的提升。这两个方面来平衡市场价格走势。对于成长性较好的上市公司，市盈率不是最主要的衡量指标，投资者应当更加关注其成长性，在中国尤其重要。我认为，对于成长型公司来说，在2008年，会有较大的机会。

　　[mztyhao]：嘉宾，2007年为何会有这么牛，这种牛劲是不是已经透支了若干年的发展？

　　【程文卫】：先解释一个为什么这么“牛”的问题。因为，作股票就是看企业的成长，2007年上市公司的业绩增长近70%，那么2007年整个股市的表现非常好，这就是一个坚实的基础。是否透支未来若干年的发展？我们在回来上面的问题时已经提到，目前，上市公司的业绩并没有完全反映国内多数央企的真实价值。因此，在未来几年内，央企整体的上市将是市场中一个主要的投资机会，也是未来牛市继续的基础。

　　[浊斯濯足]：嘉宾可以谈谈对中石油的狂跌的看法吗？

　　【程文卫】：溢价发行的股票，终究是要回归要它的合理定位，IPO定价过高以及开盘定位的过高使得中石油上市后遭到市场的抛售，市场对于某支股票的定位是具有市场的合理性，当多数人认为中石油已经是底部的时候，它就该涨了，你觉得它到底了吗？

　　[璇玑子]：问嘉宾个问题：有能力颠覆中国股市的是中国人还是外国人？

　　【李永森】：中国的崛起是不以人们意志为转移的，中国资本市场的发展也是不以人们的意志为转移的。中国股市健康发展将是一个历史的趋势，在这个大趋势面前，具体某个人的作用是难以扭转大趋势的。当然，外国人不可能颠覆中国股票市场。中国人也没有理由自己颠覆自己的股票市场。但是，对市场运行的风险，我们应当做出事先的防范。

　　[强国一派]：跨国企业到中国上市对中国资本市场会有何影响？

　　【李永森】：中国股票市场发展面临着市场化改革，同时，未来的国际化也是必然的。吸纳跨国公司到中国股票市场上市，是中国股票市场国际化进程当中不可缺少的一个环节。但是，它的前提是中国股票市场市场化程度达到一定的水平，监管效率也达到一定的水平。就具体上市公司而言，跨国公司国际化程度是比较高的，相应的公司治理也比较完善，对我国的上市公司结构会起到一个改善的作用。同时，也会为国内的投资者在中国投资跨国公司提供机会。

　　[看客0001]：李永森：目前就假设中国股市要健康发展，是不是有些一厢情愿？

　　【李永森】：每个人都会有各自的观点，就我而言，坚定的相信中国股票市场会长期健康发展。如同我对中国崛起坚定的看好一样。有许多理由可以支持我的这种观点，由于时间关系，很难一一阐述。

　　[浊斯濯足]：请问嘉宾：通货膨胀与股市的关系？

　　【李永森】：随着中国经济的快速发展，通胀压力也越来越大。宏观调控的一个重要目标，就是要抑制通货膨胀。就通货膨胀本身而言，有可控与不可控两大类，如果通货膨胀是可控的，从总体上看，对股票市场发展是有推动作用的，轻微的通货膨胀客观上会刺激企业的投资以及企业利润的增长，同时，股票市场的投资资金也会比较充裕。在通货膨胀条件下，传统上人们往往通过购买实物实现保值，但是，股票市场的发展为人们提供了新的保值的手段。在从紧的货币政策条件下，可能从心理上和实际上两个方面对投资者产生影响，具体情况要看货币政策实施的效果。如果通货膨胀是不可控的，那它不仅会对股市的运行起到破坏作用，对宏观经济的运行也会起到极大的破坏作用。

　　[三楼楼长]：请嘉宾说说明年资本市场吧！

　　【李永森】：展望2008年，我国资本市场在实现历史性转折之后，将以崭新的面貌进入全面发展的新时期。上市公司业绩进一步增长；市场资金供求在高位上双向增长，供应略强于需求；市场结构继续完善，较之以往将有较大发展。预计在2008年，发行市场的新股首发筹资和再筹资仍会维持在较高水平上，全年筹资额总体上应不高于上年水平。红筹股回归将是一级市场的一大看点。 2008年我们将迎来（或可能面临）多个重大事件，这些事件均有可能对我国资本市场产生强烈影响，需要投资者密切关注。 尽管存在诸多不确定因素，使得市场短期走势难以预测，我们只能视当时实际情况动态的进行观察分析。但是，我们依然认为，中国股市长期牛市的基础依然还在，目前市场还处在长期的牛市时期。

　　【李永森】：最后，祝愿各位网友在2008年的投资当中能够继续享受到中国资本市场成长带来的好处。

　　【程文卫】：再次祝大家2008年新年快乐、好运、赚钱！谢谢大家，再见！