人民网 >> 观点 >> 观点专题 >> 网友米阿仑专辑 >> 发表在Chinabyte的专栏文章 2002年5月16日15:04


华尔街上“垃圾”千金

米阿仑

    

  象一个无精打彩的人下楼梯一样,中国网络股一步步下跌,从七月初开始到七月份的最后一个交易日,几乎每天都下降几个百分点,终于出现了跌破每股五美元的局面。今天(2000/7/28)中午一点半左右,搜狐公司股票跌至每股4.9375美元,网易公司股票跌至每股4.875美元。收盘的时候,搜狐公司股票每股5.5美元,网易公司股票每股5.5625美元,新浪公司股票每股22.0625美元,中华网公司股票每股15.75美元,都下跌得很厉害。尽管这种局面在预期之内,但是,看到中国网络股步步下跌,不少报刊媒体说,股票价格跌破每股五美元、就成了垃圾股,于是便问道:哪一个中国网络股会成为第一个垃圾股(Junk Bond)?换句话说,如果中国网络公司的股票价格一个一个跌破每股五美元,我们是不是要面临中国因特网事业进入“垃圾股”阶段? 

    在华尔街,垃圾股并非用一个固定的价格指标来判断,而是用AA、AB、BB和BC等评价级别来判断,评级的主要依据是公司的长期销售利润和长期信用水平。所谓长期销售利润,一般指连续三年以上的营业和盈利历史;所谓长期信用水平,一般来自连续五年的公司财务分析。如果一个公司被评为BB级或更低,那么,不管价格是多少,该公司的股票也成了垃圾股;如果一个公司被评为AB级或更高,那么,不管价格是否高于或低于每股五美元,该公司股票都不是垃圾股。 

    到目前为止,中国几个网络公司上市时间都很短,谈不上什么长期销售利润和长期信用水平的事情,因而华尔街还没有权威评级机构对中国网络股做出明确的评级。在这种情况下,观察和讨论哪一个中国网络股是否成为垃圾股,没有什么意义。有意义的是,通过这一个月的中国网络股天天下楼梯的趋势,观察和讨论中国网络工业面临的现实和发展战略。 

    一个明显的现实是交易量。几个中国网络公司上市以后,股票的交易量都不大,很少达到股票发行量的一半。例如,7/28的交易情况是: 

     公司   收盘价格    变化    交易量 

     搜狐   $ 5.5     -4.35%    781,600

     网易   $ 5.5625   -6.32%    414,300

     新浪   $22.0625    -3.02%    100,300

     中华   $15.75     -6.32%    1,610,500 

    很明显,多数股票没有易手。这种股票下楼梯和交易量不大的情形,非常典型地反映了美国投资金融界对中国市场的基本看法:几乎在所有的领域,中国早晚都是世界上最大的市场,然而,现在和近期将来还不是,因此,为了长远将来能分享这个最大的市场,现在就要有所占有和有所准备;因为当前无利可图,交易没有太大意义,或者说,兴趣不大。从1970年代初期中美两国建立贸易关系开始,有两个词语一直就是许多美国公司对华业务的座右铭:一个是“Long Term”(长期),另一个是“Step by step”(一步一步走)。中国网络股在华尔街的表现,进一步证明了美国投资者对中国市场的基本看法和对华业务的座右铭。如此,中国网络工业还有什么理由浮躁和急功近利呢? 

    在华尔街,如果有势力的投资者对某个公司特别看好,那么,不论发生什么事情,都将尽力保住该公司的股票市场价值不致跌破发行价的三分之一。对中国网络公司来说,各个公司发行股票的数量都不是很大,用辛迪加方法对他们的股票保值,并不是困难的事情。然而,上市以来的市场状况说明,还没有一个美国投资者对中国网络公司特别看好。面对这种情况,中国网络公司唯一现实的办法,就是把眼光从纳斯达克收回来,多看看本土的发展支撑所在。 

    在美国股票市场上,上市以后公司市场价值很快跌破发行价,对公司的声誉和以后的业务发展多少都有损失。为了避免损失,如果公司真有势力,那么,在本公司股票价格大幅度下跌的时候,常用的保值办法是回购(buyback),即:自己花钱买自己的股票,通过市场需求提高市场价格。可是,没有一个中国网络公司通过回购为自己保值。显然,中国网络公司还没有足够的力量在国际市场上拼搏。因此,报刊媒体应该避免夸大中国网络工业的发展现状,否则,一来不符合实际,二来给网络公司造成不必要的舆论压力,那样对谁都没有好处。 

    远在大洋彼岸的美国能够对中国网络工业市场保持冷静、长期和发展的眼光,中国自己也没有必要过早地讨论“垃圾股”。其实,在华尔街下楼梯的不光是中国网络股,几个知名的美国网络公司的股票也在步步下跌。比如,尽管亚马逊公司财务报告说明季度收入增加了将近一倍,但是,这些天来该公司股票还是下楼梯,今天收盘的时候,下跌到每股30.125美元。原因:投资者们对亚马逊公司总在电子商务模式上变花样,已经失去了兴趣;对该公司很长时间还没有从收入中获得像样的利润,已经开始不耐烦了。雅虎公司面临同样的局面。如何获得像样的利润和高利润比率,是网络公司的普遍问题。 

    从长期来看,低价股票不一定证明公司没有前途。比如,十多年以前,因特网还没有普及,美国MCI公司上市的时候,主要业务是BBS电传服务,公司很小,股票价格最高也就是几美元、经常是一、两美元左右。这样的股票几乎算是“便士股票”(Penny Stock),或“一分钱股票”。在美国股票市场,这样的股票常常比所谓的“垃圾股”还要便宜。然而,该公司埋头苦干,不为股票市场波动左右,始终把如何满足消费者需要和通过薄利多销来分享市场作为营业中心。经过数年努力,MCI公司终于发达起来,到1990年代,该公司在不少地方已经可以跟庞大的美国电话电报公司(AT&T)抗衡了,公司的股票也成了市场上的主要交易对象之一。“便士股票”公司能发展成国际市场上的一个主要竞争者,中国网络公司为什么做不到? 

    中国网络公司股票在上市以后下楼梯的经历说明了许多问题,眼下最重要的是正确看待市场价格的波动,特别是报刊媒体,要实事求是、不要炒作,要更多看公司的发展、不要死盯着纳斯达克,要市场分析、不要情绪文章。能做到这些,即便中国网络公司的股票暂时成为“垃圾股”,能获得千金难买的经验教训、并且能用这些经验教训做好今后的发展工作,那也是值得庆幸的事情。

    原载ChinaByte,2000-07-30




 
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