经济观察：欧洲央行难下降息决心
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钟伟
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 | | 欧洲央行行长杜伊森贝赫宣布暂不降息 |
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2月6日，英国央行货币政策委员会出人意料地宣布将降息25个基点至3.75%。这是英国央行14个月来第一次调整利率，这一利率水平已经达到1955年2月以来的最低点。对此，欧洲央行花了整整45分钟才反应过来，宣布维持其现有2.75%的利率水平不变。但纵观全球经济形势，欧洲央行在2003年恐怕很难不降息，它不过是在观望美伊局势，同时又对今年欧洲经济的走势颇为踌躇，不知道什么时候才能下决心降息。
目前对2003年全球经济增长率基本的预期是3.7%,比去年的3.5%略好，但欧洲经济状况恐怕不会比去年好，作为欧元轴心的德法经济尤其糟糕。德国经济已经走到了衰退的边缘。2002年德国共有3.77万个企业破产，创历史最高纪录。2003年1月的失业率又从12月份的10.1%上升到了10.3%，达到了4年半以来的最高点。消费者信心指数是自1997年5月以来最低的，人们普遍担心德国会在两年内再一次遭遇经济衰退。法国2002年则已创下了7年来最高财政赤字纪录，达到493亿欧元。在欧盟15个成员国中，法国的公共财政赤字与国内生产总值之比接近欧盟《稳定与增长公约》规定的3%的上限，德国2002年的财政赤字的这一比重已达到3.75%，远远突破了这一上限。德法面临非常沉重的紧缩财政的压力，这将迫使欧洲央行考虑用降息来缓解欧洲经济增长乏力的阴霾。
欧元兑美元汇率的持续大幅上扬已经为欧洲央行降息打开了空间。欧洲央行最近一次降息是在去年12月5日，降幅达50个基点。但这两个月中，欧元兑美元飙升了近10%，最近升至1欧元兑换1.0938美元，是4年多来的首次。欧元汇率的坚挺几乎完全抵消了欧洲央行因12月份降息所带来的经济扩张效应，使得欧洲本已不景气的经济雪上加霜，并可能给欧盟的出口带来严重的不利影响。数据显示，1月份欧元区通货膨胀率折合年率已从2002年12月份的2.3%降至2.1%，略高于欧洲央行2%的通货膨胀率下限。如果欧元继续升值，那么就可能像欧洲央行副行长卢卡斯所说的那样，欧盟的经济活动将继续疲软，通货膨胀率的降幅将可能跌穿欧洲央行的下限，那时采取降息措施的空间和理由就更充分了。
欧洲央行既然有比英国更多的降息理由，为什么仍犹豫不决呢？恐怕答案就是《华盛顿邮报》近期一篇文章的标题：《市场等待战争，美元继续疲软》。美伊之间的战争一触即发，但可能不会延续超过一个月的时间。目前看来，战争并不会使得国际油价高企不下，而是在冲高后迅速回落到每桶22至28美元的区间内。但美元持续走软和世界经济继续蹒跚在“增长性衰退”之中这两点恐怕无法避免。目前美元汇率不停下滑的原因主要就是受到了战争威胁的影响，投资人纷纷把资金投入到黄金和瑞士法郎等领域中，致使美元备受冷落。美元走软正在给其他国家造成刺激内需的压力，国际资本正从美国债市流出，欧洲央行减缓这一资金流动的最主要方式就是降息。只有美国在战争中出现远远超出国际投资者预期的出奇顺利和巨大战果时，美元的下滑才会放缓，欧洲央行的降息压力才会减轻。
总之，尽管欧洲央行行长杜伊森贝赫认为其货币政策是恰当的，但欧元区经济增长减缓，美伊局势的明朗化将使得欧洲央行最终不得不在年内降息。▲
(本文作者系北京师范大学金融研究中心主任)
《环球时报》 (2003年02月10日第十五版)
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（责任编辑：李海元）
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