人民网 >> IT >> 通信天地 >> 耳听八方 2003年4月12日09:29


联通百亿发债尚有3大悬疑
    

    申请发行100亿元人民币债券至今未有定论

    中国联通准备发行100亿元人民币债券的消息众口相传已非一日,然而久久未有定论。

    近日,联通高层终于就此做出公开表态。日前,在中国联通业绩介绍会上,联通集团副总裁、A股上市公司董事佟吉禄表示,“集团公司力争完成100亿元的发债规模,目的是用于CDMA网络的建设。”考虑到发债需要一定的审批手续,佟吉禄指出,联通目前仍在等待有关部门的批准。

    然而,作为A股上市公司的中国联通,却并没有发布公告对此进行说明。“即使是集团发债,联通A股公司也应该及时进行公告;而如果不发债,也应该刊登公告进行澄清。”一直在研究此事的清华兴业投资管理公司研究员郝晓辉,对联通的行为表示不解。

    ■疑问一:发债方式联通为何一直三缄其口

    实际上,早在去年年底,中国联通集团董事长杨贤足在接受媒体采访时即曾透露,联通已经将申请发行企业债的文件递送给国家相关部委,预计2003年能够顺利发行联通历史上第一笔企业债。但在具体发债方式上,联通方面一直三缄其口。

    联通公司有着令人眼花缭乱的持股关系。如果从底层公司算起,联通大致可以分为联通运营公司、联通红筹公司、联通BVI公司、联通股份公司和联通集团,但到底哪一个公司会成为发债的主体呢?

    中国联通A股公司的招股说明书中明确表示,中国联通A股公司是一家特别限定的控股公司,除日常运营费用外,不能进行债务性融资。也就是说,中国联通A股公司决不能为了CDMA的建设发行企业债券融资。

    按照中国发行企业债的相关法规,只有在内地注册的国有大中型企业才有资格发行企业债券。之前中国移动发债即是通过广东移动来实现的,广东移动由于既是内资公司又是BVI公司,因此既可以在香港红筹上市,也可以在内地发债。联通若要效仿中移动用红筹公司或其子公司来发债,似乎亦属可行。但值得注意的一点是,联通在最近的九省网络收购里已经明确表态,将尽快更改9省公司的主体为全外资,因此9省网络在交割之后将和12省网络一样,丧失发行中国内地企业债的资格。

    来自联通集团一位管理人员的最新说法表明,以集团公司为主体进行发债,将会是最可能采用的方式。4月8日,此说法得到了联通A股上市公司投资者关系部的证实。该部门还称,发债事宜一直由集团计划财务部负责具体运作,目前已向国家有关部委送交申请。但至于具体方案,则要在获批之后才有下文。

    该部门还表示,他们正就此与上交所方面联系,询问是否需要发布公告,披露其母公司的发债计划等相关事宜。

    ■疑问二:发债计划是否缘于联通资金压力

    种种迹象表明,在联通内部,发债准备工作已经悄然起步。而发债的最直接动力,则来源于资金链的压力。

    “联通公司扩张比较迅速,整体上面临的资金压力相对比较大。”大通证券研究员王琦分析,快速发展的联通迫切需要寻找新的融资渠道,以支持其耗资巨大的网络建设。

    2002年,国家有关部门批准联通在国内A股融资,联通也特设了作为融资壳公司的联通股份公司,原计划以每股4元左右的价格发行50亿A股,以求缓解CDMA后期工程的资金问题。然而事与愿违,联通A股发行价最终仅为2.3元,募集的资金大打折扣,扣除发行费用后为112.6亿元,距原计划尚有较大缺口。显然,股权融资的“缺口”,是联通资金链条上一块难以抹去的心病。

    联通A股公司2002年年报显示,当年资本开支为189.4亿元;联通预计,2003年资本开支将达200.6亿元(包括收购9省公司后的21省公司资本开支)。

    公司董事长杨贤足还给2003年立下了三大发展目标:CDMA业务新增1140万用户并扭亏为盈;公司现金流由负转正;择机收购10个未上市省份GSM资产与移动业务—————这些目标的实现,无疑需要大量资金投入。

    根据联通公司原来的设想,投资资金来源将依赖业务运营带来的现金、资本市场融资和适当的银行组合贷款等。但问题在于,业务运营中虽然有现金可以利用,但由于移动通讯市场竞争日趋激烈,利润也日益摊薄,联通极为看好的CDMA业务更在2002年亏损了10.3亿元,依靠业务运营带来的现金进行投资面临诸多不确定因素。

    而从资本市场融资来看,虽然中国联通有联通红筹公司和A股公司,但由于国际市场上电信股票被严重低估,再融资的可能性几乎没有;同样地,在国内市场不景气的情况下,A股公司通过增发或者配股融资的可能性也微乎其微。

    再者,银行贷款由于筹资成本高,只依靠贷款显然不是联通公司的理想选择。根据联通公司披露的长期贷款情况,联通5年期贷款的利率已经超过中移动15年期债券的利率。两相对比,也就不难理解联通为何要紧锣密鼓地申请发债了。

    ■疑问三:联通企业债政策能否再次放行

    “由于企业债需要国务院特批,国家能否给予‘特殊政策’,其实是联通发债最大的悬念。”王国平研究员说。

    王国平分析,其实从联通A股上市就可以看到国家特殊政策支持的影子。联通A股上市公司只是一个拥有股权的壳公司,不直接经营任何其他业务,其业绩完全取决于中国联通香港上市公司的经营状况;而联通A股公司的实质任务,就在于为联通集团的CDMA项目筹集资金。这种特殊的上市安排牵扯出很多包括法律、政策方面的难题,国务院都给予了特殊的政策进行豁免。

    “联通发债无疑也将或多或少地得到国家特殊政策的支持,从而缓解联通的资金压力。”王国平说。■供图/Photocome

    文/孙铭


来源:《北京青年报》 2003年4月12日
(责任编辑:徐冬梅)
 
 
推荐给朋友:
 
镜像:美国 日本 教育网 科技网
关于我们 人民网地图 帮助信息 广告服务 合作加盟 网站声明 招聘英才 联系我们 京ICP证000006号
人 民 日 报 社 版 权 所 有 ,未 经 书 面 授 权 禁 止 复 制 或 建 立 镜 像