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发展债市有利金融改革
——学习十六届三中全会精神系列述评之四
刘兴祥
  2003年10月30日08:38 【字号 】【留言】【论坛】【打印】【关闭
  发展债券市场有利于平衡国内金融结构,促进国民经济长期稳定发展,并可以在战略上提升中国债券市场的国际地位,这已逐渐成为社会各方的共识。十六届三中全会《决定》中提出的“积极拓展债券市场,完善和规范发行程序,扩大公司债券发行规模”,既反映出中央对债券市场发展的高度关注,也为债券市场的长远发展战略指明了方向。

  最近一个时期,央行已在多种场合提出要大力发展债市。在第二季度货币政策报告中,央行首次以独立篇幅对债券市场的发展进行了详尽表述。很显然,发展债券市场将成为下一步金融改革的重要一环。以公开市场操作成为主要货币政策工具为标志,货币政策操作已基本完成从行政调控向市场调控的转变。相应地,货币政策传导也从主要通过银行信贷体系转为更多依赖债券市场,可以说,债券市场的发展情况将直接对下一步的金融改革产生影响。而对拥有3万多亿元基础货币的央行来说,现有的债券市场无论就规模还是品种而言,都缺乏施展的空间。

  发展债券市场也是降低我国金融体系风险的重要措施。在1997年的亚洲金融危机中,不少东南亚国家银行体系纷纷失效。之后,各国亡羊补牢,迅速发展了债券市场。相比之下,我国银行体系在金融体系中至今仍保持垄断地位。2002年底,我国银行贷款余额占GDP比重为79.4%。因此,大力发展债券市场,可以降低金融风险,促进金融体系在平稳中发展与改革。

  发展债券市场还将为拓宽各方投资渠道、调整金融资产结构发挥重要作用。到今年9月末,城乡居民储蓄存款首次突破10万亿元,这突出地反映了居民所面临的投资渠道有限的困境。另外,保险资金运用渠道仍然狭窄,资金运用压力日益加大。这一矛盾已直接影响到保险公司的偿付能力和经营稳定性,对保险业发展已经开始产生一定影响。即使是对于商业银行来说,债券市场也成为我国银行业利润的主要来源之一。如果债券市场能够良性发展,无疑将降低我国银行业的不良资产比例,逐渐释放金融风险。

  与国外相比,我国债券市场未来的发展潜力非常巨大。在整个社会金融资产中,我国商业银行持有的比例超过90%;而在美国,这一比例还不到20%,其余的都是证券化融资,债券就是一个重要组成部分,包括国债、金融债与企业债。从另外一个角度看,全球债券余额相当于GDP余额的95%。但在国内,这一比例仅接近30%。因此,发展债券市场,仅靠过去的思路显然是远远不够的,还需要不断创新。

  我国债券市场的发展目标是建立全国统一、面向所有金融机构及企业法人和个人投资者的市场,债券市场由功能不同的子市场组成,其中场外批发市场是主体,场内零售市场是补充。为此,我们还需要多管齐下,共同努力推动债券市场的发展,包括增加债券市场的供应,如实现信贷资产证券化,允许商业银行发行金融债券、大额可转让存单等,大力发展企业债,丰富债券的期限品种;改善市场条件,提高二级市场流动性,如进一步完善做市商制度,适时推出债券衍生产品;建立规范、透明、公正的债券评级体系;完善债券托管和结算体系等。 

来源:人民网-证券时报 (责任编辑:庄红韬)
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