股市呼唤高效规范
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施明慎
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春节过后，与深沪股市连日阴跌、屡创地量形成鲜明对照，一场关于股市何去何从的高层次论争如火如荼地展开。论战的中心人物一方是著名经济学家吴敬琏，另一方同样是令人尊敬的知名学者：董辅礽、厉以宁、肖灼基、吴晓求、韩志国。
据披露，吴敬琏的主要观点是：当前股市有泡沫，市盈率太高，要抑制；全民炒股不正常；股市炒作赚的钱不是在生产发展中得来的，而是从一人口袋里转到另一人口袋里。
董辅礽等五人对此反击的说法比较一致：一、证券市场与赌场根本不能类比，股市不是零和游戏，是创造财富的地方。二、全民炒股没有什么不好。投资于证券市场的人越多，证券市场的资金来源就越多，我国的证券市场就越能发展。三、不能说我国股市的市盈率太高。四、在正常运行的证券市场中，投资和投机都是必不可少的。投机分两种：合法合规的，没问题；违规违法的，要打击。
吴敬琏教授对股市存在问题的批评早已为人熟知，没想到在中央电视台「经济半小时」重述一遍竟引起如此轩然大波，甚至被指责是造成股市下跌的罪魁，引得一些经济学家心急如焚，认为现在股市已经到了很危急的关头，不能不说话了。那么我们的股市到底怎么啦？在现实经济中究竟发挥了哪些作用？还存在哪些问题？该如何解决？
成绩有目共睹 缺憾不容回避
我国证券市场成立10年来，成绩有目共睹。
目前我国有1000多家上市公司，这些公司通过发行A股、B股、H股，初步实现了股权多元化，不仅在建立现代企业制度方面进行了有益探索，而且为实行国有经济有进有退战略提供了重要渠道。
去年沪深共有139只股票上市，比上年增长41％，企业通过股市共筹集资金2103亿元，比上年多筹资1162亿元，增长123％。当年股票筹资额约占银行新增贷款的20％左右，股市已成为企业融资的重要场所，在一定程度上减少了银行供应资金的压力，分担了银行信贷过于集中的风险。
证券市场还在吸引民间投资、培养金融意识、稳定社会方面发挥了不可替代的作用。去年11月，民生银行股票上网发行，冻结申购资金4000多亿元，创当年单只股票冻结资金之最。在同一阶段发行的几只股票申购资金总量共达5200亿元。这说明仅发行市场就吸纳了5000多亿元民间资金，其中主要来源于居民储蓄和企业存款。据中国人民银行第4季度城镇居民储蓄问卷调查显示，以储蓄作为主要金融资产的储户比例为64％，比上年同期下降了8个百分点，而主要拥有国债、股票等金融资产的储户比例显著上升。目前沪深股市共有投资者5800多万户，他们的广泛参与，增强了全社会的金融意识和市场经济观念。股市上涨所创造的财富效应，使一部分投资者增加了收入，扩大了消费。
当然，我们在看到成绩的同时，绝不能否认或忽视存在的问题。例如上市公司质量不高，亏损队伍不断扩大；企业热衷配股圈钱，疏于回报股东和改制；股票价格信号扭曲，越亏损越有人爱，绩优股反而少人问津，资源配置难以优化；信息披露弄虚作假，资产重组大做表面文章；庄家拉涨杀跌造市，理性投资难成气候，短线投机大行其道。诸如此类，严重违背了证券市场的“三公”原则，损害了广大中小投资者利益。对于这些问题，证券监管部门和广大投资者早已注意到了，并表示深恶痛绝，经济学家提出批评，也是很正常的。
并无根本分歧 引发思索须关注
仔细阅读有关传媒的报道，似乎觉得论战双方的分歧并不是特别大，没有人反对建立证券市场，吴敬琏明白表示“资本市场要扩大，应该吸引越来越多的人进行直接投资，应该说是好的现象”；也没有人赞成股市违规行为，董辅礽承认，“有些庄家违规违法操纵市场，把一些没有投资价值的股票的价格炒到天价”，韩志国主张，“证券市场更加健康地发展，需要克服一些基本的制度缺陷”。看来，双方对股市的根本意见是一致的，分歧在于如何规范，就好象大家都爱孩子，只是孩子表现不太好，犯了错，大人们争论该不该打屁股？如何打？有人认为纵容会酿成大错，必须严厉喝斥令其猛醒；有人觉得孩子尚小，犯错情有可原，须轻声曼语，循循劝诱，以免吓坏了孩子反而不妙。虽然这些争论并不象渲染的那样能左右证券市场的命运，但是大家充分发表意见，理清思路，对于推动证券市场的健康发展还是很有意义的。
不过，专家们虽无大的分歧，但由此引发的几个问题还是值得人们严肃思索的。例如广大投资者参与股市无可厚非，但鼓励全民炒股有没有副作用？ 在当前资金、信息、技术、设备力量对比极不相称的情况下，中小散户处于明显弱势，他们极易追涨杀跌，落入庄家的迷阵。市场发展、培育的重点是不是应该放在机构投资者身上？对他们不仅要扶持，更加严加监管。再如，一些生产企业不搞实业投资热衷炒股赚取价差，这种倾向是不是也值得关注？ 又如，谈起庄家操纵股价扰乱市场，投资者无不气愤异常，可是为什么一听到加强监管就视为利空？投资者怎么认识自己的长远利益所在？如何加强自我保护？还有，去年沪深两市股价平均上涨50％，而ST、PT的股价却涨了200％－300％，这种状况还应持续下去吗？
对证券监管提出新挑战
经过10年的发展，我国证券市场已初具规模，2000年底股票总市值约占国内生产总值的一半，在国民经济中的地位举足轻重，影响越来越大。因而，正确处理发展与规范的关系，加大股市监管力度，在规范中加快发展，在当前尤显迫切和重要。
经济学家的争论、投资者的疑惑，实际上是对证券监管提出的新挑战。在这方面国际证券市场已有一些成功经验，专家学者们也提了不少好的建议。现在的主要问题是法律不够健全，规则不够完善，监管不够有力。
立法滞后，是监管的大难题。对人们非常反感的虚假重组问题，有关部门并非不想管，而是缺乏监管的法律支撑。中国证监会首席法律顾问梁定邦认为，监管机构要发挥它的职责，要有好的监管制度。他说，虚假重组越演越烈，关键是得不到相应制裁。现行法律对公司虚假重组责任人的处理要么是行政制裁，要么是刑事制裁，受害的投资者得不到赔偿，上市公司不会因此倒闭。「公司法」在重组方面缺乏可操作性。他已向有关方面提出修改建议，但现在还没有进入立法程序。
梁定邦还提出证券市场要均衡监管的观点。他一针见血地指出，现行监管政策缺乏连续性，今天这样搞，明天那样搞，使市场很难适应，导致各种短期行为。梁先生的话确实值得证券监管部门反思。去年一段时间在监管方面似乎动静不大，今年新年伊始就利箭高悬，难怪市场要惊慌，投资者有误解。
股市上违法违规行为屡禁不止，重要原因之一是打击不力，处罚手软以及各方对监管的干扰太多。有时上市公司负责人因弄虚作假、欺诈投资者而受到证监会通报处理，却在地方或公司被当作英雄对待，难以社会上产生威慑作用。为此专家呼吁制订一些严格的惩罚措施，如终生市场禁入，情节严重者可考虑刑事起诉，以警戒恣意违法违规者。
规范市场，还须强化上市公司信息披露，提高市场透明度，尽快建立市场退出机制，传递正确的市场信号，引导资金流向最有效益的企业，这样才能真正达到证券市场优化资源配置的作用。日前，中国证监会公布了「亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法」，标志着中国证券市场终于迈出了建立退市机制的第一步，是可喜可贺的。
同时，投资者也要加强自我风险教育。中国股市和任何地方的股市一样，不可能只涨不跌，也不可能长跌不涨。对此投资者要有清醒认识，切忌杀跌追涨。
前不久，中国证监会主席周小川表示，加强市场监管是一项长期工作。证监会希望股价能够反映上市公司的质量。因此要坚决反对内幕交易和操纵市场，要加强法律法规建设，界定什么是违规的，什么是合规的。要促进价格形成机制的合理化，把加强监管作为从上到下都拥护的政策。 相信不管是吴敬琏，还是董辅礽、厉以宁，作为深切关注着中国经济每一步发展的经济学家，都希望今年股市监管能够有所作为，建立规范、高效的证券市场正是广大投资者所期盼的。（人民网北京2月27日专讯）
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