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2003年 第四期


热潮涌动:上市公司参股银行分析

    争“金”夺“银”,银行渐成上市公司新宠
    最近一段时期,上市公司参股商业银行的数量越来越多。2002年12月18日,九发股份发表公告称,公司日前与烟台住房储蓄银行签定出资认购合同,拟以自有资金出资5000万元,认购烟台住房储蓄银行5000万元股份,占其扩股后总股本的5%。增资完成后,公司将与山东三联集团公司、光彩事业投资集团有限公司等单位,并列成为该行的第二大股东。而在此前的12月13日,广汇股份公告表示,公司近日接到有关通知,乌鲁木齐市商业银行股份有限公司增资扩股方案已经央行批准,公司参股该银行的股东资格已获中国人民银行西安分行核准。根据公告,该公司已向该行投资8000万元,占其增资扩股后总股本的9.305%。通程控股12月7日公告称,公司第二届董事会同意以自有资金2040万元认购长沙市商业银行股份有限公司1700万股的股份,占该行2002年增资扩股后总股本的5.48%,同时公司控股股东长沙通程实业集团有限公司也出资3600万元认购长沙市商业银行3000万股的股份,占长沙市商业银行增资扩股后总股本的9.68%。钱江水利11月29日临时董事会议审议通过决议,决定投资金额不超过1.58亿元参与中信实业银行股份有限公司的发起设立,认购股数不超过10000万股。西水股份9月28日公告表示,公司拟协议收购包头浩宇科技实业有限公司持有的福建兴业银行7000万股股权,占福建兴业银行总股本的2.33%。江苏吴中9月25日公告称,拟用自有资金出资2500万元,认购苏州市商业银行股份有限公司(筹)2500万股法人股,占苏州商业银行增资后总股本的9.997%。除此之外,还可以列举出南京高科出2亿巨资认购了南京商业银行的增发股份、新疆德隆出资联合旗下湘火炬参股株洲市商业银行等。
    事实上,上市公司参股商业银行由来已久,其“先行者”可以追溯到著名的民营企业新希望和东方集团,它们分别是民生银行的第一和第三大股东;外高桥、浦东金桥和申能股份也参股了浦发银行。稍加分析便可发现,上市公司早期参股的主要是一些股份制商业银行,持有的股份比例相对较小;而近年来进入重点主要是一些城市商业银行,控制的股份比例也比原先大许多。
    由于参股的可能途径和方式多种多样,上市公司持有银行的资本总额目前还难以准确计算。但据《新财富》的估计,包括上市公司在内的非国有资本已拥有十家股份制商业银行的资产达1628亿元,占股份制商业银行总资产6%以上。如果再加上深发展、民生银行、浦发银行和招商银行四个上市公司公众股东持有的股份,这一比例将上升至15%左右。由于城市商业银行和信用社是上市公司参股的重点,其参股资本比例肯定远超此数。种种迹象表明,通过认购、收购或受让股权等方式参股商业银行渐被很多上市公司看作继参股证券、信托和基金而获利颇丰之后的又一个“新宠”。一股争“金”夺“银”的热潮正方兴未艾。

    政策面放宽,政策环境有利
    上市公司参股银行进军步伐明显加快主要是发生在近一两年,其状况可用“跑马圈地”来形容。究其原因,主要还是近年来我国银行业的政策环境悄然发生了变化,对银行业准入的管制逐渐放宽。
    促使银行业政策环境发生变化的主要动因,是银行业的开放加快和外资银行竞争加剧。外资参股国内商业银行早已暗流涌动,在我国刚刚正式加入世界贸易组织的2001年底,国际金融公司(IFC)即与南京市商业银行签定投资协议,以2700万美元代价收购南京市商业银行15%的股份。此后,关于外资参股国内银行的报道更是风生水起。
    面临银行业改革和开放的新局面,管理层审时度势,适当调整了对银行业准入的谨慎态度。有关高层曾明确表示,在银行业开放的问题上,一定要坚持对外开放与对内开放并重的原则,凡是对外开放的一定可以对内开放。许多一直积极推动中国银行业开放和改革的人士更是深信,中国改革开放最成功的经验,就是在国有经济之外成长出了一块非常有效率的非国有经济,同样的经验也可以应用到金融领域,从而避免出现商业银行非国有即外资的尴尬局面。
    而在加入世界贸易组织的形势下,商业银行通过增资扩股与改制以增强自身竞争实力,客观上又恰好为上市公司投资商业银行提供了宝贵的机会。除工、农、中、建四家国有独资商业银行以外,目前我国已先后设立10家全国性股份制商业银行和110家城市商业银行,还在一部分经济发达的县市进行组建农村商业银行试点。这些商业银行尽管发展较快,但普遍存在治理结构不完善、资本金较少、不良资产负担较重的情况。作为主要出资者和大股东的地方财政已不堪其累,地方政府身负金融稳定和财政负担的双重压力,已是“不求所有,但求所在”,纷纷希望通过增股改制,一方面实行“国退民进”,吸纳民营资金参股,置换出财政资金,另一方面壮大商业银行资金实力,改善公司治理结构,提高商业银行经营水平,从而确保一方金融稳定。
    面对涌动的参股商业银行热潮,作为商业银行准入主管部门的人民银行,除了重申引进国内机构投资者所持有的股份不能超过总股本的15%、引进的个人投资者所持有的股份不能超过5%的规定外,更多的是表示欢迎并支持民间资本和外资入股中小商业银行,鼓励商业银行通过增资扩股迅速增加资本金,尽快达到巴塞尔协议规定的8%的资本充足率,以提高自身抵御风险的能力。
    从目前了解的情况来看,上市公司入主商业银行的形式大致有三种:一是在一些中小商业银行扩充资本金时,上市公司可以适时入股。如长沙市商业银行计划继1998年后进行第二次增资扩股,计划将注册资本由原来的2.3亿元增加至3.1亿元。这样,通程控股获得了参股的机会,即以自有资金2040万元参股长沙市商业银行1700万股,占其增资扩股后总股本的5.48%;钱江水利则是趁中信银行拟改制及增资的机会准备参股,投资金额为不超过1.58亿。二是参与组建新的商业银行,如钱江水利、江苏吴中等。三是受让原有部分股份,如西水股份。

    发展前景良好,投资收益重在长期
    在众多希望参股商业银行的上市公司想“杀进城”的同时,也出现了一些已经参股银行的上市公司在“杀出城”的情况。比如,复星实业将所持有的上海银行1574.08万股股份全部转让给长江口商城,股权转让价款合计为4867.37万元,公司从中取得1647.37万元的股权转让收益,公司还曾转让了兴业银行和兴业证券的股权,转让收益1956万元。最近还有传闻,中色建设拟将所持民生银行2000万股转让给泛海实业,每股转让价为3.3元,公司可获得投资收益4600万元;浦东金桥转让浦发银行6000万股股权,预计给公司带来投资收益约7800万元。
    业内人士分析,除了实现投资收益的最直接原因之外,导致这些上市公司“激流勇退”的因素主要是两个方面。其一是上市公司参股银行的比例太少,绝大多数都在20%以下,相当一部分公司的投资比例不足1%,对被投资企业不具有实际控制权。股权比例虽然较小,但上市公司的绝对出资额并不低,一般是几千万,多者甚至几亿元。如果被投资银行不分配利润,则对上市公司来说,意味大笔资金沉淀其中。在这样的情况下,选择退出也算是明智之举了。其二,或许是更重要的原因,当前我国商业银行的共同特点是,发展前景虽好,但历史负担较重。其目前遇到最大的困难可能是过多的不良资产怎么处置的问题。上市公司参股的一部分资本和银行大部分的经营利润要用于填补历史亏空,银行经营业绩因此难如人意,上市公司也很难获得即期收入。对于一些现期财务有压力的上市公司而言,即使前景看好,难免有时要忍痛割爱。
    事实上,很多上市公司投资参股银行,主要着眼点还不在于眼下的收益,根本上还是看中了银行业的发展前景,着眼于投资的长期收益。这从多家上市公司明知一些商业银行不良资产较多、资产净值为负,还要舍巨资进入的事例中可以得到验证。因为在我国,商业银行是需要发放准入牌照的特许经营行业,除了其净资产外,其“壳”资源本身的价值也不容忽视。进一步讲,现在进军银行业至少可以为上市公司带来三大好处。
    第一、进入银行业后能够搭建一个金融平台,有利于上市公司在更大的范围内利用金融资源。通过投资参股,上市公司建立起与当地银行的良好关系,从而为今后的资本运营创造条件。现代经济的一个十分重要的趋势就是产业资本与金融资本的结合日趋紧密。主要通过资本市场的直接融资而开展经营的上市公司对此应该有着尤为深刻的认识。而作为连接企业与资本的纽带,商业银行对于热衷于资本运作的上市公司来说无疑具有相当的诱惑力。
    第二,可以肯定的是,属于垄断行业的银行业一旦开放,必然会吸引众多民间资本甚至外资介入,因此具有良好的发展前景。现在人民银行鼓励和引导城市商业银行按市场或自愿的原则进行体制联合,部分经营业绩较好的城市商业银行甚至可以尝试逐步走向全国,进行跨区域发展。这表明,城市商业银行正面临着一次革命性变革,其中蕴涵了巨大的投资机会。同时,进入银行业也有助于一些上市公司资金使用的多元化和调整业务结构,提升其竞争力及其在投资者心目中的市场形象。市场人士还指出,金融企业上市的预期也是上市公司参股银行业的“兴奋剂”。很明显,一旦所参股的银行能实现上市,上市公司就能坐享每股净资产的增值。例如,继民生银行成功发行上市后,目前正在进行增资扩股工作的光大银行,以及交通、华夏、上海等股份制银行的上市工作也正在紧锣密鼓的进行,在此过程中,其原有参股股东无疑获得丰厚的收益。
    第三,将金融业作为一个产业,进入的目的是为了提供比国有银行、外资银行更好的金融服务,从服务中获得相应的回报。就上市公司而言,参股银行者很多为纺织、钢铁、化工、基建、商业百货等产业发展已经很成熟,已处于或正在步入夕阳行业的公司。一方面,投资原有产业虽然轻车熟路,但由于受市场已近饱和甚至是过剩等行业因素的制约,多数项目无利可图,资金的投资收益率难以保证。另一方面,投资新兴产业赢利前景虽较为乐观,但又具有相当高的不确定性,风险较大。比较而言,把钱放到收益、经营均较为稳定的银行业,以良好的服务获得一份稳定的投资收益是比较稳妥的投资战略。
    同时,上市公司的参股也在客观上促进了商业银行产权结构多元化,为完善商业银行内部治理结构、改进商业银行经营管理创造了条件,形成商业银行改革与发展良性互动的局面。当前,我国中小商业银行发展势头很猛,体制创新、金融工具创新的速度不断加快,在金融业中的地位已经不容小视。最新统计,到2002年末,包括股份制商业银行和城市商业银行在内的国内中小商业银行资产总额已经达到3.6万亿元,占全国商业银行资产总额的19.3%。可以预见,随着银行业改革和发展的不断推进,上市公司投资商业银行面临历史性的机遇和广阔的发展前景。
    文/黄晓龙(中国人民银行货币政策司)


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