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　　针对众多企业近年来关于资本经营存在的误区，中国社会科学院金融研究中心副主任王国刚博士日前在“企业资本经营创新”高级研讨会上强调，资本经营并非一剂新奇的“灵丹妙药”，其实质是企业着力主营业务并使之产生利润的生产经营性活动。所谓并购与重组只是企业为实现某种战略的一时之举，而不是资本经营的常态。他例举了企业普遍存在的三大误区。误区之一：多元化经营
　　首先是多元化经营战略。众所周知，自从世界经济工业化以来，企业一直是走专业化道路，体现着社会的分工与协作。但是，一段时间以来，无论是国际还是国内企业，都发生一种多元化经营的倾向。
　　在国际上，大家认为韩国以“现代”、“三星”等为代表的３０家大型企业集团在多元化经营的道路上取得了成功，一度成为韩国跻身亚洲“四小龙”的经验之谈。这些企业横跨几十个产业部门，大到造船和炼钢，小到制造肥皂和茶杯，有的企业资产规模达到１０００多亿美元之巨。但是，随着东南亚金融危机的来临，这些企业在几个月的时间内，纷纷濒临财务危机。
　　谈到国内企业，王国刚回忆说，几家著名企业当初上市的时候其主营业务是十分突出的，例如，海尔的品牌产品是冰箱，春兰是空调，长虹是彩电，但后来都纷纷多元化经营，海尔开始生产空调，春兰进军摩托车，长虹也试图在空调市场一展雄姿。实际上这三家企业在关键技术上的投入都不够，其压缩机或集成电路块基本上都是进口的，这样做的后果是资产的大量浪费和市场的无序竞争。
　　王国刚分析了企业多元化经营思路失败的原因。首先是资产负债率高。企业试图进入众多产业，而每个产业都有一个进入的最低资金量，企业的唯一办法就是举债。这样导致资产负债率一般达到８０％以上。由于偿债能力弱，企业筹措资金越来越困难，一旦借不来钱，某个局部的困难便会引发整个集团的财务危机。其次是组织结构混乱。这主要表现在集团公司与子公司的复杂关系上，在市场和技术等方面两者经常处于信息不对称状态，如果有利润，子公司会千方百计留下来；如果子公司亏损，子公司就会隐瞒，直到应付不了时，结果暴露出来的都不是小问题。第三是整个集团的竞争力下降。多元化经营思路的背后是严重的投机心理，认为“东方不亮西方亮”，这样可以分散风险。他指出，摊子大，资金分散，“伸开五指打人”，缺乏竞争力。集团往往不是利润中心或投资中心而是整日穷于应付的“救火”中心。
　　虽然反对多元化经营，但王国刚并不反对多元化投资。他认为，投资但不控股其他企业，有利于拓宽企业家的视野，探寻新的产业机会，沟通上下游产业；同时，把握时机，投资证券市场，能够短平快地获得丰厚利润。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，指的是针对不同证券品种进行投资组合，这样有利于防范风险。但不能把这个原理引申到企业的多元化经营。误区之二：规模扩张
　　资本经营的另一个误区是一些企业在追求多元化经营的基础上盲目追求规模扩张。这里要把规模经济与规模扩张区别开来。规模经济是指在专业化条件下，产品达到一定年产量后才能保本，进而通过增加产量，降低单位产品的成本，获得盈利。由于财力有限，恰恰是因为多元化经营才使得每种产品不能达到它的规模经济。规模经济的另一个含义是在同一地点增加生产线，这样有利于充分利用生产及仓储等设施，降低成本增加利润。其实，就是规模经济的扩张也有一个合适的“度”，规模经济属于正态分布，超过那个“度”后，不但利润率要下降，利润额也要下降。误区之三：低成本扩张　　资本经营的第三个误区是企业追求低成本扩张。这里有一个背景，就是自１９９５年起，国家每年选择了一批城市进行优化资本结构的试点，为此，国家给出一定资金额度用于免除亏损企业的债务和冲销坏帐。一些上市公司以为许多地方政府把一些企业白白“送”上门来，低成本甚至无成本地“捡”到企业。但是，由于地方政府要求不能让职工下岗，要确保职工原有的福利待遇，还不能卖了企业。这样就出现了一个与世界并购浪潮相反的现象：中国企业并购签字率高达８０％以上，但成功者稀少；外国企业并购签字率低，但成功率高达８０％以上。上市公司７０％以上的并购是失败的，这是上市公司业绩下滑的重要原因之一。
　　王国刚说，资本经营要有三个观念。第一要有股东观念。企业的注册资本是股东的投资，要对股东的投资回报负责，不能只有“业绩”观念。在今日的中国，由于媒体炒作和地方政府支持，追求“业绩”往往表现为盲目追求企业的规模。第二要有财务观念，尤其是资产负债率，这个问题在今天特别严重。“郑百文 ”事件表明，企业在资产负债率很高的状态下经营是十分危险的事。第三个观念是企业一定要走专业化经营的道路。
《21世纪经济报道》 2000年11月23日

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