李剑阁：资本市场功能回归是当务之急

“证券市场十年论坛”日前在京举行。国务院体改办副主任李剑阁出席论坛并发表重要讲话。他提出，这几年，股票市场被赋予过分夸大的功能，如果不切实际地要求资本市场做它不能做的事情，市场的效率就会受损。因此，在资本市场的功能定位上，当务之急是要回到实现资源有效配置这一根本点上来。 　　他说，资源有效配置的出路在于市场化，即产权明晰的经济主体通过充分的竞争来决定价格，在价格的引导下实现资源的配置。 　　他指出， 中国的证券市场尚处于发展的初期，在它的生长发育中还存在某些制度性缺陷，我国资本市场尚需进一步完善。针对政府监管问题，他认为， 政府监管的立足点，应放在维护市场的“三公”原则，为市场参与者提供一个信息披露充分、交易公平高效的环境，保护投资者尤其是中小投资者的利益，而不应为了所谓控制市场风险，去管那些本应由市场决定的事情。况且，政府对市场的直接参与，陡增了市场的不确定性，实际上是额外增加了市场的风险性，也会伤害市场参与者的信心。一个成熟的投资者不应该期望政府维持和推动令大家满意的市场价格，但有理由要求政府建立和维护大家放心的市场秩序。因此，政府对证券市场的监管理念，应由控制风险转移到揭示风险。如果我们能够做到市场化的方式，实现风险充分揭示，风险控制就会自然地成为投资者、上市公司及中介机构等市场参与者的自觉反应和行动。  　　关于上市公司问题，李剑阁指出，借助资本市场来支持国企改革，发展一些具有竞争力的国有企业，是许多国家所运用的有效途径。但是，国有企业通过股票市场融资的同时，也必须给投资者以合理的回报，为投资者创造良好的制度环境。为此，他提出，必须树立两个理念、构建四个制度框架。两个理念，一是为股东创造价值；二是严格信守对市场的承诺，上市公司能否兑现其承诺是影响投资者信心的关键因素。四个制度框架，一是确定可信的监管框架，为上市公司从事价值创造的活动提供法制保证。二是明确分离母公司和上市公司，使上市公司真正获得独立于母公司的市场地位。三是创建有效的公司治理结构。要设计一种合理的制度安排，建立一种适合本国国情的内部人和外部人互相制衡、互相支撑的公司治理结构。四是通过建立有效的激励与约束机制，创造良好的管理体系，实现股东价值的最大化。  　　关于培育机构投资者与调整上市公司结构的问题，他说， 大力培育机构投资者，以改善投资者结构，健全市场功能，这无疑是正确的。但是，这只是问题的一个方面，国际资本市场的经验表明，机构投资者对上市公司往往有其特殊偏好。在培育机构投资者的同时，还应注重调整上市公司的结构。调整上市公司结构包括调整上市公司的股本结构和调整上市公司的板块结构两方面。在股本结构的调整方面，应按照“有进有退”的原则，促进国有股的流通。在上市公司板块结构调整方面，已有学者呼吁，应该尽快允许在海外上市的大型企业在国内A股市场上市，也应允许已在中国有长期运营纪录的跨国公司的子公司或其合资公司在中国A股市场上市。（周菡）

《证券时报》 2000年12月18日

　返回主页

人民日报社版权所有，未经授权禁止复制或建立镜像。
E-mail:digest@peopledaily.com.cn