B股开放，股市福音？

●未来两个市场的发展趋势是：A股市盈率走低，B股股价升高。     ●换汇成本高，交易成本高，B股企业前景难料，高位进入B股存在风险。    本报记者 施明慎 　　 　　中国证监会决定向境内投资者开放B股市场的消息一传出，立即在社会上引起极大反响。业内人士欢欣鼓舞，称这是中国资本市场国际化的前奏，为A、B股合并奠定了重要基础；百姓跃跃欲试，认为这是政府为个人外汇投资开辟了新渠道；部分股民矛盾重重，忐忑不安，担心如此一来将分流A股市场资金。 　　B股市场对内开放究竟会对投资者个人和证券市场带来什么影响？ 　　B股市场对内开放之前，我国居民外汇资产只有两个去向。一是存入银行生息；二是投入外汇买卖博取汇差。向境内居民开放B股市场，势必为居民手中闲置的外汇增加了新的投资机会和渠道。 　　由于我国尚未实现人民币在资本项下的可兑换，加上过去外汇短缺等原因，境内股市被人为分割成A股和B股两个市场，出现同一上市公司的A股和B股价格及市盈率相差悬殊；同是境内B股市场，沪市用美元结算，深市用港元结算等特殊现象。统计显示，目前我国沪市B股的平均市盈率在19倍左右，深市B股的平均市盈率仅为11倍左右，均远远低于目前两市A股平均市盈率52倍的水平。因此，不少人认为，未来两个市场的发展趋势将是A股市盈率走低，B股股价升高。也就是说投资B股，将有较大的获利空间。 　　但是，投资B股，同样存在风险。首先，现在大家都对B股抱着较大的获利期望值。交易启动后，很可能会拉高股价。在高位进入，难免有被套的风险。2000年上海证券交易所的B股指数升幅达137％，居全球之首。其次，B股交易成本较高，除兑换费用外，还有交易佣金、结算费、交易经手费、证管费、印花税等。再者，B股公司质量整体欠佳，传统行业居多，发展前景难料。 　　开放B股市场，肯定将增加民间外汇需求，一方面将造成外汇储蓄和外汇买卖的资金分流，另一方面外汇黑市交易有可能抬头，推动美元兑人民币价格上升。一些地方的黑市价已蹿升至1美元兑8.4、8.5、8.6元人民币不等。 　　至于B股开放对证券市场的影响，总体看应该是乐观的。90年代初，我国开设面向境外投资者的B股市场，主要目的是在境内建立一条吸引外汇资金的通道，推动B股企业率先走向国际化。到2000年底，我国共有B股公司114家，筹资总额46亿多美元，市价总值约60亿美元。然而，随着许多企业走向国际资本市场，包括在香港、美国等地发行H股、N股，B股筹集境外资本的功能渐渐淡化。并且由于B股市场规模太小，股价长期低迷，境外投资者纷纷被套，部分已经离场。 　　此次B股市场向境内居民开放后，预计随着B股市场人气的回聚、交易的活跃，将会吸引趋利性极强的国际资本回流。同时，对A股市场的人民币资金分流不会很大，主要是目前我国还不能自由兑换外汇，在黑市上换汇的成本高且不合法，甘愿冒此风险的人不会很多。 　　总的说来，对境内居民开放B股市场，扩大了外汇投资的盈利空间，也加大了监管的难度。趋利而来的投资者不免鱼龙混杂，持有外汇的企业会不会假借个人名义进入？B股市场是否会走A股市场的老路成为庄家乐园？所有这一切，都向外汇管理和证券监管部门提出了新挑战。

《环球时报》 (2001年02月27日第七版)

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