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    人民网北京3月5日讯  继今年1月3日和5日美联储将联邦基金利率和贴现率各降低0.5%之后，1月31日美联邦公开市场委员会再决定将两种利率各降低0.5%。联邦基金利率和贴现率目前已分别降至5.5%和5%。在一个月的短暂时间内连续降息一个百分点，是格林斯潘担任美联主席14年以来的第一次。在美国国内，经济下滑和宏观调控这两种力量正进行此消彼长的激烈较量。鉴于美国经济对世界的影响，美国降息问题在世界各国也引起广泛关注。为此，社科院美国所的陈宝森对美国经济谈了自己的看法，其观点如下：

    1.经济滑坡是对经济过热的反弹

    截至2000年2季度，美国经济过热达到了顶峰。一季度GDP增长4.8%,二季度5.6%,这是在1999年四季度增长8.3%基础上的三级跳。与此同时，股市在四季度也发展到炙手可热的程度。道琼斯30种工业股指1月14日跃升至11722点，一年时间猛涨2200点，纳斯达克综合股指3月10日跃升到5048点，一年猛涨1倍多。这些情况表明美国经济是在“发烧”。随之而来的是劳动市场的极度紧张和贸易逆差的急剧扩大。美联储为了克服经济的明显失衡，上半年连续3次提高联邦基金利率，最后一次猛提0.5个百分点。这样，从1999年6月起总计6次提息，幅度为1.75%。其作用在下半年开始显现，三季度经济增长放慢到2.2%,四季度继续放慢到1.4%。

    上述过程表明，此次经济滑坡是经济过热和美联储宏观调控的结果。促使经济放慢的直接因素，从美国国内看主要是金融紧缩、利率高企，以及股市暴跌使股民财富缩水在2万亿美元以上；从国际看主要是能源价格的暴涨，使企业成本上升，挤压了利润。这此因素加在一起导致人们对经济前景的消极观望以及消费需求和投资需求的下降，经济随之放慢下来。对美联储来说，这种结果是既达到了防止通货膨胀的战略目标，又提出了防止经济衰退的紧迫任务。

    美国当前经济衰退的风险主要来自于以下方面。

    一是制造业连续6个月的生产下降，已经迫使许多大公司着手裁员。通用电气公司计划裁减6万多人，吉列公司计划裁员8%，通用汽车公司宣布取消奥斯莫比尔汽车分部作为裁员10000人计划的一部分。其它制造业公司也都将有所行动。

    二是资金周转不灵，企业拖欠和倒闭事件增多。大零售店布莱德利斯和蒙哥马利沃德相继宣布破产,钢铁制造商LVT和几家地方航空公司也步其后尘。商业银行资产质量下降，在大银行中,从第一联合银行到美洲银行再到波士顿银行,已经对它们工商贷款拖欠问题发出预警。据联邦存款保险委员会的资料，30天以上拖欠率已上升到7年来的顶点，坏帐冲销率是最高的。个人破产率之高也是两年来所仅见。

    三是消费者和企业界信心下降。1月份消费者信心指数从去年12月份128下降到114，比去年5月的最高点下降40个点。去年四季度消费者开支只增长2.9%，是1972年以来最低的增长率。企业投资去年四季度下降1.4%，为1992年以来的第一次。企业界虽然还在购买高技术设备和软件，但增长度已降到10%以下。

    从国际上看，风险主要来自石油涨价。在欧佩克决定减少石油日产量150万桶之后，油价反弹，每桶已经超过25美元，在期货市场上，2月份轻质原油已上扬到30美元以上，如果这种势头得不到扼制,也是一种隐患。

    2.阻止经济下滑需要后续行动

    连续两次降息当然不可能马上创造经济停止下滑的奇迹。一般估计降息对经济的支撑作用，至少要半年以后才能见效。从股市的反应看，月初的降息由于是出奇制胜，股市大涨，随即有所回落。第二次降息因为已在意料之中，并没有引起股市的反弹。预计由于经济增长放慢，企业利润下滑，今年上半年股市仍将动荡不定，不会有太大的起色，但鉴于美联储已表示要采取快速和强有力的措施支持经济，而科技股经过一年的盘整，大部分泡沫已被挤掉，股市更大的滑坡将有可能避免。

    另外降息也使金融困境开始松动，在降息前，公司债券同10年期国债的利差达到自1982年衰退以来的最高水平。据晨星报消息，高收益债券与相同期限政府债券的利差已降低73个基本点，达到8.1%。三年来高收益债券第一次引领了公司债券的价格高涨。另一个积极的迹象是各公司通过发行债券募集资金的行动开始活跃起来。在第一次降息后的两个多星期中，美国公司已通过销售高收益债券筹集到67.5亿美元资金，比去年四季度所销售的全部高收益债券多62%.

    房屋抵押贷款利率下跌，也是同联储降息有关的积极现象。1月中旬抵押贷款利率降到6.89%。由此正在形成一个给买房人重新安排贷款的机会。估计如果在整个一季度抵押贷款利率保持在7%以下，就将有4000亿美元贷款可以按低利率重新签约，它将给买房人带来400亿美元的额外好处，使他们可以用这笔钱购物、还债、修缮房屋，这对疲软的经济将是一个不小的支撑。

    此外在全国经济疲软的大趋中，美国住房市场依然保持旺盛。由于受抵押贷款利率下降和人口增长的刺激。去年12月份新建独家住房的销售额跃升13.4%，是8年来最大幅度的增长，大大超过分析家的预期。与此同时，12月份新房开工达到158万栋的年率，为6个月以来的高峰。一些大建筑商手中2001年的合同已相当饱满。

    尽管有上述一些亮点，但经济过热造成的投资过度和产品积压还需要一个消化过程，要投资者和消费者恢复信心也需要时间，因而今年上半年，美国经济仍将在充满荆棘的道路上行进。预期美联储为经济的继续下滑必将采取后续行动。

    3.软着陆乎？衰退乎？

    上半年美国经济下滑到什么程度，消费者的信心是关键，因为消费占GDP的2/3以上，只要消费保持增长，就比较容易渡过上半年的难关。这样说是考虑到这次美国经济处境与以往衰退发生前夕有诸多不同之处。

    首先是通货膨胀仍然处于受控状态，为美联储放手降低利率创造了条件。在就业方面，制造业虽然出现下降趋势，但服务业和建筑业仍有增长。1月份非农业劳动就业人口预期下降8.5万，实际增加26.8万。这种状况对巩固消费者信心，维持消费需求都是有利的。

    其次从微观基础看，美国企业经营状况良好，由信息化所带动的经济结构调整正在向纵深发展，激烈的国内外竞争正在加速技术创新和制度创新以及新产品面世的速度。在信息通讯产业，虽然有投资过度的问题，但技术创新仍然紧紧围绕克服瓶颈问题而有许多新的突破。特别在解决信息传输速度和无线因特网方面都已获得了长足进展，从而创造了新的需求。在信息产业之外，能源方面燃料电池技术正在加速成熟，它将根本改变运输业的面貌。基因图的破译成功，则为医药业开辟了新天地。

    再从宏观经济看，美国金融系统和联邦财政部处于空前的有利地位。在金融方面，各国利率水平以美国为最高。日本利率接近于零，欧洲目前的短期拆借利率为4.75%，也比美国高出0.75个百分点。这就使美联储不必过分担心因利差而引起资金的大量外流，为降息提供了回旋余地。在财政方面，最近国会预算局公布新的测算结果，今后10年美联邦财政结余将比此前测算又多出6000多亿，从而为布什政府利用减税刺激经济减少了阻力。

    因此，美国经济能否顺利实现软着陆，很大程度上将取决于调控的时机和力度是否适当，以及能否坚定人们的信心。在市场经济的条件下周期波动无法避免，宏观调控绝不可缺，但宏观调控制要靠主观作用于客观，主观认识正确与否又取决于对信息的准确掌握。前不久，美国思科系统公司总裁约翰钱伯斯在瑞士达沃斯论坛上批评说，美联储由于信息滞后，在去年12月份经济明显逆转时，按兵不动，使企业为此而要多解雇若干万人。这从格林斯潘1月份突然一反常规、迫不及待连出重拳的情况看似乎不无道理。回顾在美国最近10年的经济扩张中，美联储已经进行过三次宏观调控，前两次都取得了成功，这次能否成功，将是对格林斯潘的又一次考验。（原文载于《中国社会科学院院报》）

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