网络文摘

    郑理  雅玲

    美国经济增长持续将近10年，主要受益于其新经济的发展。新经济的中心是知识与信息经济的结合，其表现是资金的规模效益与快速流动，它是美股快速增长的强劲支柱。与此同时，新经济的快速获利既推进经济的增长与质量的提高，也加大了经济风险的预期，使泡沫成份逐渐增多。

    半数家庭投资股票

    一个明显的事实是，“新经济”使美国的就业结构和社会结构发生了深刻变化，由于经济效益的上升造就了财富效应，越来越多的普通民众成为股东，股份的社会化程度上升，形成了一股强大的资金实力，推动股市上涨。尽管现在大多数股票控制于少数富人手中，但美国社会中中下层民众购买股票的人数日渐上升。据统计，目前美国家庭有50％投资于股票，而1952年仅为2％；1994年美国家庭收入中的18．3％来自股市，而1998年7月则上升到30％。据统计，美国四分之一的家庭直接持有股票，美国家庭股票的持有量达到13万亿美元，大大超出1990年经济衰退结束时的40亿美元。截至1998年底，美国家庭拥有的证券达10．8万亿美元。而1999年美国人手中的股票增值就达到55000亿美元。家庭入市已经是美国经济繁荣中的重要支持力量，直接影响美国社会的稳定。

    虚拟经济吹起股市泡沫

    对美国股市过热的分析目前已经基本成定论，虚拟经济高于实体经济的状况十分明显，并促使金融市场证券化趋势增强。以美国的现状而言，经济质量的提高使得虚拟经济得以扩张，虚拟经济占主导地位，股市市值与实体经济不相符的现象，正成为人们关注和争论的焦点，而这种争论同时加大了股市泡沫风险。对此，两年来，美联储主席格林斯潘曾多次告诫。

    2000年，美国大多数公司利润的增长速度放缓，而一些大公司利润的下降没有达到股市的预期水平，对股市产生直接影响。目前美国高科技企业股票过高的涨势，已经超出公司的实际效益，预期水平与实际收益呈现不均衡，必然导致股市面临大幅度调整，纳斯达克股指的变化就体现了这种反映。虽然科技业仅占美国经济总量的8％，但是近来以纳斯达克指数为首的美股大幅下挫，已使得许多人损失了财富，仅微软公司员工损失的股票期权就达到20亿美元以上。

    新经济显示双重性

    据统计，2000年前三个季度美国经济增长中的40％来源新经济的效益与作用，而随着纳指的连连下跌，以及美国高新技术产业的高预期与低效益的反差，导致美国经济下降明显，制造业尤其受到明显冲击，并且牵制经济增长趋势。2000年第四季度美国经济增长仅为1．1％，远低于政府预期的水平。从而说明，新经济的速度具有双重性：不仅可以促进经济增长效益提高，同时也可以严重影响经济滑坡。

    美国经济持续增长已经将近10年，传统经济平均增长2％与新经济平均增长4％的差异，导致人们对新经济影响力的心理阴影加大，这种心理阴影明显地影响到美国经济的基本支撑———家庭股市的投资以及国际资本的流入，进而导致经济基本面的弱化，尤其是美元资产的弱化。

    资金信心成最大问题

    目前对于美国经济减速最大的忧虑，就在于国际资本流动趋势的变化，已经有迹象显示国际资本转向欧洲和亚洲。而欧元的稳定向上，将对美国经济产生更深的负面影响。

    2000年美股高涨时，股市的市值达到美国GDP的181％，而股市的参与者增加到8400万人。财富超值增长的效益进一步刺激和拉动股市连连上涨，进而加大泡沫的虚拟成份，目前的效益预期与实际收益的脱节，又导致股市迅速下滑，严重伤害投资者的消费信心与心理。据统计，2000年3月以来，美国投资者受损达3万亿美元。美国家庭投资取向与财富效益弱化，不仅严重影响股市状况，而且影响消费者信心指数降至4年来最低水平，甚至超过了1990年－1991年衰退前的降幅。因此，当前影响美国经济最大的是资金信心与心理问题。美国经济发展趋势与美国资本市场资金信心密切相关，国际资本的大量流入不仅将从实际效果上支持美国经济的调整与增长，也将从心理与信心上产生对美国经济的支持。

    最令人担忧的是美元贬值

    另一方面，经济矛盾与压力的加大以及多变的国际经济环境逐渐减小了有利于美国的空间，如亚洲金融危机的缓解、拉美金融的稳定以及东欧、非洲经济的好转，尤其是欧元的逐渐稳定、反弹，使得有利于美国的环境逐渐向不利转化；而美联储降息之后，欧洲央行利率未动的表现则使欧美之间经济与利率趋于均衡，不仅表明欧洲经济金融的稳定，加大欧元上升的空间，更加剧美国经济调整的艰难，并使美国经济界“软着陆”与“硬着陆”的争论愈加激烈。

    美联储降息主旨是防止美国经济衰退，但调控效果的显现将会表现在下半年。因此，预计今年上半年美国经济将会处于不乐观和不确定状态，进而将加大美元贬值的压力。美国经济波动的最大风险在于美元贬值，并将影响全球的金融动荡。虽然目前全球普遍为浮动汇率机制，但与美元相挂钩的现象较为普遍，加之美元的主导作用依然明显，美元波动的牵动性就在所难免，进而将直接影响美国经济信心与实际状况。

    整体经济仍呈上升趋势

    股市的过热或过冷都对经济增长不利，但从支撑股市的基本因素看，美国经济仍然显示着增长的态势，这种优势明显表现在企业的竞争力、经济的增长点、宏观经济平衡等方面。同时，美国的金融优势依然较明显，金融监管机制的健全与完善，使得美国市场的交易风险相对较小，加之经济繁荣和市场效益的推动，美国金融市场一直是国际投资者投资的主要区域，一方面，由于美元投资收益较高、风险较小及较大的灵活性，使其较其他货币具有更大的吸引力；另一方面，美国政府已经取消了金融市场管制，增加了美国金融机构满足外国投资者需要的灵活性，跨国银行的规模效益日益明显。取消了外国人购买美国国库券的预扣税，也加大了外国投资者的收益和投资兴趣。而纽约股市的交易量占全球股市的一半以上，无论对全球股市还是对美国经济都具有举足轻重的影响作用。因此从总体看，美国经济仍呈上升趋势。

    《人民日报 . 华南新闻》 (2001年03月21日第二版)

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