纳斯达克跌破2000点中国网站投奔何处？

白柯

当王志东刚刚说完“故事讲完了，春耕开始了”，互联网界一场新的寒流就登陆了。纳斯达克指数击穿2000点，美国新经济哀鸿遍野，就连全球最大的互联网媒体公司美国在线－时代华纳也未能幸免于难。在纳斯达克上市的国内公司虽然并未与大盘一同跳水，但其低迷的股价再加上严酷的外部环境，令其前景堪忧。      “钱”途渺茫      据业内人士分析，中国门户网站的表现显然与门户老大雅虎正在遭受的危机有关，问题是在投资者心目中，门户这种商业模式已经令人质疑。雅虎赖以生存的在线广告同样是几家中国门户网站的主要收入来源。      据已公布的三家网站第四季度的财务报告显示，第四季度新浪762万美元的营业收入中，广告收入占87．8％；网易营业收入为301万美元，广告收入的比重为86．3％；搜狐218 万美元，广告收入比重则高达95％。2000年网络广告的衰退使大名鼎鼎的雅虎业绩下降，在业绩高于一切的呐喊声中，中国门户网站的未来又会如何？      而王志东们似乎依然镇定自若，认为现在最重要的是心态平静、不要慌，并将中国门户网站厄运归因于美国投资人对中国公司不了解，极力强调中美之间的差异。王志东说：“在下跌造成的市场混乱中，分析师们对公司基本面的把握往往偏离最重要的一点是，每个公司的实际状况不同，大型投资银行的分析师习惯于拿那些美国的网络公司与中国公司做不恰当的类比。”      张朝阳表示，搜狐作为一个大众品牌，投资人与使用者并不重合，购买它股票的人并不了解它，这导致股价、交易量与公司基本面的极端背离。“搜狐的现金存量是6000万美元，市值却只有现金的一半。评价这种状况毫无意义。”      张朝阳认为，中美之间的差异导致美国投资人对中国公司的印象建立在信息缺失、不准确的基础上，中国人又会过度放大美国股市的变化。“重要的是达成市场与公司的协同。”      搜狐的股价一度跌破1美元，张朝阳表示，即使摘牌也要做下去。      并购是惟一出路      王志东的镇定、张朝阳的热情似乎很难支持他们走出这场严冬。2000年，中国网络业拿到的风险投资总额只有10亿美元，而美国有600亿美元——600亿美元的风险投资依旧有网络企业频频倒闭，10亿美元又如何养活得起嗷嗷待哺的中国网络业呢？      在审视门户网站的现状后，合并与联合又重新被人频频提起。美国华尔街享有盛誉的投资专家茅道林在纳指又一次狂泻至2000点之下的当口说：“如果三大门户独立走未来之路，将会异常辛苦。摆在他们面前的有三条路，合并与联合是最好的办法之一。”茅道林分析，纳斯达克的悲观情绪及搜狐跌至一美元，已不是搜狐自己的事，这给中国内地三大纳斯达克上市网站传递了一个信号——到了该行动的时候了。      按照业界的预测，纳斯达克真的回暖要到明年。中国概念股肯定难逃这场风浪。此种情形之下，网站生存还是死亡？茅道林提出，多种多样的并购是三大门户惟一的出路。如果把国内三大门户比作纳斯达克风浪中的小船的话，这条小船如果不沉没，一是绑在大船上—— 与跨国网络巨头并购；二是小船系在码头上——与传统产业的联合与并购；三是小船与小船之间兄弟相帮——国内网站之间联合。这三种并购，首推与大船之间的并购。      因为资本市场上的规律是，在大市回暖之时，最先受到追捧的是行业的龙头老大。但由于在这种并购之中，作为小船的国内网站往往处于被选择地位，应该珍惜机会。在这样的事情如期发生之前，网站仍要做好基本面，要在赢收方面抓住5个要点：营业额、市场占有率、毛利率、成本控制、利润。只有5个指标全面上升，才能有好的并购机会。      据悉，国内三大门户网站近期的确都在与各方面不断商谈。富有经验的并购专家已被请来帮助分析。      而中国市场的巨大潜力不容忽视，据Gartner集团预计，中国将在未来几年中拥有世界上最大的互联网用户群，今年年底，这个数字将增长79％，达到2300万。但究竟有多少资金会投放到这个市场上却是一个未知数。对那些希望进入中国市场的海外巨头来说，正在遭受股市重创的中国门户无疑是很有吸引力的目标，但分析家们认为，在萧瑟寒风弥漫整个市场的时刻，那些大公司同样也经受了下跌的命运，本身都已自顾不暇。

《中国经营报》 2001年3月20日

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