网络文摘

    申曙光

    政府有责任对风险投资业进行正确的引导和适度的扶持，其中一种重要的方式就是实施某些特殊的经济激励政策。

    税收优惠引导资本投入

    税收优惠多是以减免应缴税赋的办法实现的，它可以有效地降低风险投资成本，使投资者享受到较高的收益，从而吸引资本进入高科技产业。

    税收优惠有多种方式。如按税收方案设计的基础可分为前端激励和后端激励。前者是依据已发生的投资来作出税收设计；后者的依据则是退出时所获得的资本收益，如所得税等。按激励对象的不同，税收优惠分为以下三类：

    一是减少甚至减免风险投资者的个人所得税。如美国在1978年颁布的收入法案把当时实行的资本增值税率从49．5％降低到28％，这一法案致使之后一年的风险资本增长了10倍。1981年又颁布了经济恢复税法，进一步调低了私人资本增值税率，从28％降到20％，其具体做法是：风险投资额的60％免税，其余的40％课以50％的所得税，该法案的实施使美国的风险投资在八十年代初以年均46％的幅度激增。英国在1983～1993年实施了“企业扩大计划”，规定投资者向未上市的风险企业进行投资可以享受减免个人所得税的优惠，对于一年向小企业投资10万英镑的投资者给予20％的税收减免。

    二是减免风险投资公司的税负，包括实行转移税务亏损、加速折旧、减免税收等政策。新加坡政府规定，风险投资公司在最初5～10年完全免税；凡是向政府批准的新技术工业项目投资的本国公司，若项目发生亏损，可以免交相当于投资金额50％的所得税；允许风险投资从所得税中扣除因购买风险股票而造成的任何损失。美国允许资本收益和损失互相冲抵，对于经核准的风险投资公司，可以冲抵8年内的一切资本所得。一些国家还允许风险投资公司在某一项目上的损失抵消因另一些项目上获利而应缴纳的税收。美国现行的《促进产业升级条例》对从事高科技产品创新的企业给予加速折旧、投资抵减、5年免税、未分配利润转增资本所取得的股票红利可缓纳所得税等优惠。在法国，风险投资公司从持有的非上市公司股票中获得的收益或资本净收益可以免交所得税，免税数额最高可达收益的1／3。

    三是减免风险企业的税负。如比利时的高新技术企业享受免10年金额不超过当年公司自有资本13％的所得税，免10年资产注册税和资本增加税，免10年25％的投资税，免10年留存利润税和按股分红的所得税，免10年不动产预扣税和动产预扣税。

    由于风险投资者的预期收益和风险的大小在很大程度上取决于国家对风险企业的税收政策，因此，世界各国政府为鼓励风险投资的发展，均制定了税收上的优惠政策。但是，由于税收是政府财政收入的主要来源，对于整个经济的发展有巨大的作用，因此不能盲目地削减某一行业的税收。

    政府提供信用担保

    由政府以其信用向借贷给风险投资公司的银行、企业、基金等作担保，一旦不能偿还债务，由政府按规定的年息偿还一定比例的资本。通常做法是，国家财政拨出一笔资金，设立信用担保基金，该担保基金的管理机构与民间商业银行签订协议，为银行向中小企业放款提供一定比例的担保。

    信用担保大大减少了借贷方的风险。通过政府担保，国家可以运用杠杆原理，用少量的资金投入带动大量的银行资金和民间资金投向风险企业。因此，政府的信用担保被称为风险资金的“放大器”，其放大倍数和通常可达10～15倍。

    不同国家信用担保的形式不尽相同：英、美、加等国家的贷款担保计划由商业银行受托经营，而德、法、日等国的担保受到地方贸易协会、金融机构的资助，而这些机构又受到政府担保。1953年，美国成立了中小企业管理局，对高新技术中小企业的贷款提供担保；在15．5～25万美元的提供85％的担保。日本设立了研究开发型企业担保基金，对风险企业的贷款提供担保，比例达80％；英国于1981年开始实施“信贷担保计划”，银行向风险企业提供贷款，如果风险企业不能偿还，贸工部以2．5％的年息偿还债务的70％。

    实施政府采购

    政府采购制度是发达国家发展高技术产业的一项有效措施，主要解决市场需求不足的问题。消费市场需求不足不但对风险企业造成打击，还直接影响创业投资扶助风险企业的兴趣。政府采购正是针对部分高技术产品市场面窄、需求风险过大的问题，增加市场需求，减少风险企业市场风险，从而提高风险投资行业的利润。六十年代，美国的全部集成电路产品都卖给了国防部，国防部所购买的半导体器件占当时美国半导体器件生产总值的40％。二十世纪九十年代，美国政府每年的采购额都在11000亿美元之上，占国内生产总值的19％。在计算机行业，政府采购占大型计算机销售的80％，而计算机产业的持续旺盛成为吸引大量创业投资源源不断进入的动因之一。

    （作者为中山大学教授）

    《人民日报 . 华南新闻》 (2001年04月24日第四版)

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