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　　落水的人情急之中会把稻草当作寄托，于是稻草便成了救命稻草；不幸套牢的股民在恐怖的暴跌之后，同样盼星星盼月亮般地期待着“解放军”，于是开放式基金便成了救市的力量。

    产生这样的联想是正常的，也是情理之中的，时间场合就是一种强烈的暗示，2001年9月10日，也就是昨天，银广夏复牌，2001年9月11日，也就是今天，开放式基金开始发行。

    银广夏的复牌是值得纪念的历史时刻，因为准点复牌，意味着银广夏造假所形成的巨额亏损将咎由自取，管理层再不会像对待琼民源一般展开父爱的胸怀，市值的损失不可避免要由所有的知情或不知情的投资者或投机者自己扛起来，期待银广夏重组之后再复牌被证明是一种幻想，期待管理层能够化腐朽为神奇被证明是一种错觉，期待自己的失误会换来“坏事变好事”式的惊喜被证明是一种奢望。

    这是一种进步。

    开放式基金的正式发行也是值得纪念的历史时刻，因为这意味着7万亿的居民存款出现了一个崭新的可供选择的投资品种，不管是开放式基金取兑的形式还是场所，都让证券市场的场内资金看到了后援力量，和封闭式基金取之股民又与股民争利不同，开放式基金吸引的是民间的增量，这种意味远非“左手握右手”的滋味可比。

    这是一种发展。

    但是，进步有代价，发展有风险。

    银广夏复牌的代价就是连续跌停对股指的影响，这种影响尽管更多的仅仅是表现在心理层次上，但是在极端脆弱的市场面前完全可能导致连锁性的雪崩，失控是古今中外管理者都不愿看到的情景。开放式基金发行的风险则是业绩，当股指位于高位之时很可能就是集中回赎之时，处置不当风险就会直接扩散到托管银行。

    不过，当进步遭遇发展的时候，代价和风险也开始找到了相互的融合点，时间的巧合同样也展示了管理层日臻精湛的调控手艺。

    这就是政策市。

    历史将会证明，沪深股市的阶段性底部就在眼前，因为历史已经证明，封闭基金推出的点位现在都成了众多投资者追悔莫及的建仓底部，我们可以不相信任何人，可以不相信周小川，可以不相信项怀诚，可以不相信戴相龙，但是我们不能否定历史，不相信历史。

    必须说明的是，作出这样的判断并不意味着水皮认为开放式基金就是中国股市的救世主，能够一劳永逸地托住这个千疮百孔的大盘，相反，他要指出的另一面却是，历史上所有业绩傲人的基金如今无一例外成为亏损的大户，他们的重仓股票成了大市暴挫的导火索，他们的违规操作造成了股指的大幅震荡，作为一母同胞的开放式基金又会有什么样的天生免疫力呢？

    即使救市，也是救得了一时，救不了一世。

    就在中国第一个开放式基金在众望所归中粉墨登场之时，沪深两市的封闭式基金却唱起了不那么捧场的，令人扫兴的“小怨曲”。

    44家的基金净值公告显示，基金业绩全线坠入亏损的深渊，与年初调整后的初值相比，44家基金净值平均亏损9％左右，其中，“吃老本”净值仍高于1元面值的基金有28家，而其他16家则低于面值，陷入绝对亏损的境地。

    水皮知道有人会骂他乌鸦嘴，当一个新生儿诞生之时，你不赞美他的美好未来却提醒他的同父异母兄弟身患残疾，轻度智障，不是乌鸦嘴又能是什么呢？

    最令人厌烦的可能是这张乌鸦嘴里吐出来的东西，偏偏也是开放式基金自新生那天起就不得不面对的残酷现实。

    水皮不反对，甚至可以说是举双手欢呼投资基金的创立和进场，因为不管怎么说，这意味着中国证券市场不再顶着“办不好关掉”的地雷，但是，对于投资基金的设立、管理、作用长期以来“持不同政见”。

    “不同政见”之一，投资基金的所有制性质不明朗，从理论上讲，基金募集的资金来自股民，但是管理权却一股独大地牢牢掌握在管理公司手里，而管理公司却又是典型的国有企业，国有企业身上有的毛病无一例外地体现在基金公司的管理上，事实也证明，基金业绩的辉煌是短暂的，相对的。

    “不同政见”之二，投资基金的作用定位相互矛盾，一方面管理层的初衷是稳定市场，而另一方面又要求基金为市场作出理性投资的榜样，为了树立这个榜样，让榜样令人眼红，心向神往，不惜破坏“三公”原则为基金开“小灶”，喂偏食，在“效率和公平”之间，管理层迷失了自我，在投资和投机之间，基金公司长成了一个畸形儿。

    “不同政见”之三，投资基金超常规发展理论基础脆弱，在不少人眼中，中国证券市场的猴市特征主要在于中小散户多，而中小散户专业知识少，信息渠道少，资金拥有量少，抗风险能力小，所以投资行为常容易为外界主导，不理智，而大规模的、专家理财的基金能够避免这些不足，事实上这种判断理论上站不住脚，现实中已经由“黑幕”作出了回答。

    我们的管理层在制定政策的时候，多着眼于成功面是必须的，但是切忌一厢情愿，切忌没有两手准备，水皮不知道有权决定这一切的人有没有封闭式基金会全线亏损的心理准备，更不知道开放式基金一旦经营不善出现“挤赎”会不会连带引发经办行的金融风险。

    只要开放式基金是由人在操盘，只要开放式基金是在二级市场中自己找食吃，那么盈亏的比例永远都是对半的。

    证券市场只有赢家，没有专家，更没有包赚不赔的神仙皇帝。

《中华工商时报》 2001年9月11日

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