美国在线合并时代华纳的深入思考

徐远明

　　一、合并细节？

　　合并的细节国内外媒体有大量的报道，本文不一一重复。

　　合并的大的轮廓是美国在线的原市值大约是时代华纳市值的两倍，按一般常规，如
果两公司合并的话，美国在线的股东应占新公司三分之二的权益，时代华纳的股东应占
新公司三分之一的权益，但此次合并中，时代华纳的股东占新公司45%的权益，美国在线
的股东占新公司55%的权益，可见，美国在线的股东做出了相当大的让步。

　　值得深思的是美国在线为什么以高昂的成本来合并时代华纳公司？而美国在线的股
东为什么支持如此高昂成本的合并？

　　二、股市反应？

　　股市反应也颇有趣，消息刚宣布的时候，股民的本能的反应是合并对两公司都是好
消息，因此，两公司股票大涨，然后，股民认识到合并是以美国在线做出很大让步而取
得的，两公司的股票均有所下降，但总的说来，时代华纳的市值高出原市值，而美国在
线的市值基本持平。

　　而在另一个方面，合并导致股民对网络股价值的看高，因此，那斯达克市场指数节
节攀升，而道琼斯指数略有下降，从这一点也可看出：美国的大众已经认同网络经济的
前景。美国道琼斯指数和那斯达克指数的相对变化深刻反映了美国网络经济与传统产业
的此涨彼衰。

　　还必须看到，美国的网络经济迅速发展不仅促进了网络经济其本身，对美国的传统
经济也有着很大的促进，因此，可以预计的是：下一个阶段，全球的资金必然会在一个
较长的时间内向美国转移，从而，形成一个美国股市超出全球股市的上扬局面。

　　三、合并的背景？

　　美国在线与时代华纳的合并不是偶然的，其合并有着深刻的历史必然性。

　　互联网的设想与使用时间较早，但真正使互联网成为互联网革命的因素却是个人计
算机的普及而带来的主页和浏览器的产生。在九四年前后，网络浏览器的诞生使互联网
革命一发而不可收。

　　短短的几年间，思科、德尔、雅虎、亚马逊、美国在线等公司依靠互联网革命迅速
成为产业界的顶尖企业。

　　在互联网发展的过程中，一些公司为了争夺互联网的地盘而展开了激烈的竞争，如
微软与美国在线等公司的竞争，另一个方面，互联网公司的发展对传统产业带来了严重
的生存危机。例如，亚马逊公司的发展使其迅速超过经营了一百多年历史的大型书商；
微软介入传媒市场使美国传媒界大失所措。

　　微软的反垄断案就是在这种背景下而产生的，微软在互联网行业的对手与微软在传
媒界的对手为了自身的利益，联手对抗微软，迫使微软减缓发展速度。

　　但美国的传统产业也意识到互联网革命的不可抵抗，他们也在采取行动，引进互联
网对自身的运作进行根本改造，其中不乏改造效果较好的公司，但大量公司引进互联网
改造自身的过程并没有取得理想的效果。实践证明：在强大的互联网企业竞争面前，传
统产业的改造仅仅依靠自身的力量来取得理想的改革成果，其难度犹如登天。

　　因此，传统产业为了自身的发展不得不投入互联网企业的怀抱，他们逐渐认识到：
越是较早地引入互联网机制，企业越能够取得竞争的优势。而从互联网企业的角度考虑
，不战而屈人之兵，通过全盘接收对方的势力而取得一个广阔的市场，自然是上上之策
。

　　美国在线与时代华纳的合并正是在这么一个背景之下而产生的双赢的婚配。美国在
线虽然做出了很大的让步，但未来的发展一定会充分证明美国在线的深谋远虑。

　　四、为什么是时代华纳？

　　虽然名义上是合并，但其实质也可称为兼并。

　　那么，为什么被兼并的是时代华纳而不是其他公司呢？

　　要想明白这一点，就必须首先明白互联网的实质。互联网的实质是什么？互联网的
实质就是比特世界，区别于传统原子世界的比特世界。互联网经济的实质也就是比特经
济，我们习惯上所称的信息经济。

　　而在传统产业里，与信息最为密切的无疑是大大小小的媒体。媒体产业也就是经营
信息、处理信息的产业。

　　因此，作为全世界最大的媒体公司，时代华纳成为互联网企业的目标就成为一种必
然。

　　有句话是：未来的所有公司都将是互联网公司。也可以说：未来的所有公司、所有
的人都将是大大小小的媒体。

　　五、那斯达克的作用？

　　美国的互联网发展的速度之快，不仅出乎普通大众的意料，也出乎大多数专业从业
人员和经济学家的预料。其发展速度如此之快的原因固然是由于互联网内在的巨大优势
，但美国的那斯达克市场也为互联网的迅速发展立下了汗马功劳。

　　1、那斯达克市场为互联网行业吸引了大量的资金

　　在今天，那斯达克市场的市场总值超过了四万亿美元，相当于美国华尔街市场总值
的一半，虽然那斯达克市场的公司并非全部是互联网公司，虽然市场总值也并非等价于
资金投入，但通过那斯达克市场，互联网行业取得了大量的公司和行业发展所必须的资
金，大量资金的投入为互联网的发展打下了一个良好的基础。

　　2、那斯达克市场的信号灯作用

　　那斯达克市场不仅吸引了大量的资金，那斯达克的另外一个重要的作用就是那斯达
克的信号灯作用。那斯达克的股价飙升，不仅吸引了全世界的目光，而且进一步促进全
社会众多的资源投入到互联网之中。

　　3、那斯达克本身就是一个互联网的大市场

　　那斯达克的运作方式其本身就是网络运作。众多具有前瞻意识的股民对互联网具有
本能的需求，他们的需求直接促进了互联网产业的发展。

　　当然，那斯达克自身也在互联网的发展中取得了长足的进步。不仅在美国，取得了
与美国华尔街股票市场相抗衡的地位，在美国之外，那斯达克也具有非凡的影响力。全
世界的资金在向那斯达克转移，全世界的新兴的互联网公司盼望着能够在那斯达克市场
上市，全世界的传统股票市场盼望能够和那斯达克合作，以免当地股票市场失去对企业
和资金的吸引力。

　　六、下一步的演变？

　　我们看到，透过那斯达克的崛起，互联网企业大口大口地吞噬着传统产业的地盘，
而两千年之初的大合并，不仅标志着新旧千年的过渡，也标志着传统产业向互联网企业
交权的一个分水岭。

　　尽管从传统产业向全面网络经济的过渡中还会有一些小的冲突，互联网发展速度的
快慢还有待实践，但有一点可以确认：传统产业已向互联网行业投降，下一步将进行的
是战果的接收。人们在拭目以待：美国传统产业的地盘将如何被互联网企业全面接管？
接下去，人们将会看到：全世界的传统产业将会迅速被以美国为首的互联网企业接管。

　　下一步，世界将进入到一个新的阶段：互联网行业之间的竞争。也可以说是公司之
间的竞争，因为到那时，所有的公司都已经是互联网公司了。

　　美国在线与时代华纳的合并告诉我们：从现在开始到全面进入互联网公司之间的竞
争，这个过程不会太久。应该不会超过三年。

　　七、对世界格局的影响？

　　互联网革命将对于世界格局产生巨大的影响。影响之长远难以预见。 但也有一些可
以预见：

　　1、美国凭借其互联网的领先优势，将很有可能获得全面的霸权地位

　　2、中国将利用互联网的革命，进一步缩小与日、欧的距离

　　3、全世界各国互联网发展的极不平衡导致各国差距的进一步拉大，各国内部的民众
对互联网的掌握差异也将加大各国内部的新的贫富差别

　　互联网的影响远不止是经济，互联网也将会在政治、文化、法律、组织、教育、生
活等方方面面给全世界带来巨大的影响。未来的世界将如何变化，今天的人们难以想象
。

　　八、中国的网络经济？

　　中国的互联网的发展有着很多的不利因素：也有着很多的积极因素，下面一一探讨
：

　　1、国内的市场机制还不是很完善，对互联网的发展有一定影响。 在资金市场方面
，在人才市场方面，中国的市场机制由于起步较晚还不是很完善，这将在一定程度上影
响互联网的发展；

　　2、在信息产业方面，不管是中国的软件行业或者是中国的媒体产业，与美国的软件
行业、媒体产业相比，有着较大的差距；

　　3、台湾问题的存在在互联网发展的紧要关头可能会成为外国势力阻击中国的一个武
器。

　　也有着很多的积极因素：

　　1、美国的互联网发展过程中，大批华人在其中起着决定性的作用，他们已经为中国
的互联网的建设和发展作出了很大的成绩，而且将进一步推动中国互联网的发展；

　　2、中国二十多年的改革使全社会已经充分适应社会的转型，因此，从传统经济向互
联网世界的转变也因此而较少有阻力；

　　3、中国电信近十年的超常规发展使国内的电信平台成为世界领先的电信平台之一，
这为国内的互联网的发展打下了一个很好的基础平台；

　　4、中国的传统道德和文化与互联网的思想有着内在的联系，互联网的发展将大大促
进中国传统道德文化的发展，中国传统道德文化的发展又将进一步推动中国互联网的发
展。

　　当然，中国的互联网的发展也有待于我们每一个人的努力和创造。只要我们充分认
识到互联网的未来，只要我们大胆地参与互联网的发展，中国互联网的发展也将一定会
奔在世界发展的前列。